2022年1-2月宏观经济数据分析：供需均现好转 政策仍需护航

　　投资要点：

　　工业生产显着改善

　　从生产供给端看，工业延续自去年四季度以来的修复趋势，工业增加值增速由去年12 月的4.3%大幅回升至7.5%，工业增速重回中高速增长区间。制造业各行业增加值增速普遍有所提升，下游行业修复更为明显。目前工业生产仍受到上游价格影响，展望未来，如果上游价格有所回落，工业或将保持景气。

　　服务业方面，全国服务业生产指数同比增长4.2%，比去年12 月份加快1.2 个百分点，比2021 年两年平均增速回落1.8 个百分点。服务业持续恢复，但增速低于工业。

　　需求端呈现分化

　　从需求端看，1-2 月出口在去年的高基数上保持两位数增长，外需保持较高景气度。消费方面，受到餐饮收入大幅上升的带动，1-2 月零售消费出现较明显回升，但在三大需求中与固投和出口相比，消费修复程度略弱一些。

　　1-2 月固定资产投资结构呈现分化：制造业投资增速高位上升，减税降费等政策增加企业经营活动现金流，刺激企业进行资本开支，制造业投资继续成为亮点。基建投资方面，随着提前批专项债额度的下达和使用，以及各地重大项目清单的确定，今年以来基建项目开工提速，基建投资增速明显回升。房地产方面，商品房销售增速转负，但房地产开发投资仍保持正增长，好于预期。

　　失业率环比上升

　　2 月份全国城镇调查失业率为5.5%，较1 月上升0.2 个百分点，接近今年政府工作目标的上限。预计随着经济的环比回升，失业率将得到改善。

　　经济增长仍需政策护航

　　展望未来，考虑到3 月份本土疫情的扰动，以及近期大宗商品价格上涨对工业生产和投资的抑制效应，后续政策仍需对经济增长给予一定程度的支持。

　　风险提示

　　经济出现超预期波动。