有色金属：不惧加息影响 黄金价格震荡上行

　　事件

　　根据香港万得通讯社报道，北京时间3 月17 日凌晨，美联储公布3月利率决议，宣布加息25 基点，联邦基金目标利率区间升至0.25-0.50%，符合市场预期。

　　点评

　　加息消息释放前黄金价格波动明显，释放后黄金震荡上行。首先，在当日美联储的3 月利率决议公布之前，全球黄金价格受加息预期影响呈现出了一定区间震荡的走势，单日最高价达1926.57 美元/盎司，最低价达1905.22 美元/盎司。其次，随着美联储加息消息的发布，黄金价格短暂下跌并迅速反弹。在此过程中，黄金价格最低触及1895.67 美元/盎司，而在后续震荡上行的过程中，黄金价格于加息后两小时达到最高1934.84 美元/盎司。黄金价格在加息后的波动上行走势体现出了当前市场对于美联储加息的利空预期正在逐步释放。

　　短期内加息预期将进一步释放，黄金进入重要配置时点。黄金市场流动性较高，市场预期往往扮演着较为重要的角色。在美联储宣布正式加息以前，黄金价格通常会在市场加息预期的影响下出现下跌，而当加息实际落地时黄金价格通常会有所上行。回顾过去的6 次加息，黄金在美联储加息的前一年、半年以及一个月内的平均涨跌幅分别为10.37%、-0.99%以及-1.32%；而后一年、半年以及一个月内的平均涨跌幅分别为6.67%、7.81%以及0.02%。加息后黄金市场表现优于加息之前，表明了市场担忧情绪的释放对黄金价格呈现出了正向的推动作用。

　　宏观经济仍显脆弱，黄金长期逻辑依存。首先，加息对通胀影响有限，本轮加息或难以对高位通胀水平带来实质性缓解。在过去6 次加息期间，美国的CPI 同比增速均持续上行。具体来看，6 次加息期间美国CPI 的同比增速分别提高了0.7pct、4.0pct、0.3pct、1.1pct、1.0pct 和1.7pct。

　　而根据美国劳工部最新披露的通胀数据，2022 年2 月美国CPI 同比增速为7.9%，当前通胀水平正处40 年峰值，因此预期本轮加息过程中美国整体通胀水平或仍将保持高位运行的趋势，并带动黄金价格继续走强。

　　其次，美国经济面临衰退风险，市场已呈现明显担忧情绪。从美国长短期国债利差来看，截至2022 年3 月16 日，美国10 年期-2 年期国债利差已降低至0.24%，表明了当前市场对于短期内的经济衰退产生了一定担忧。再次，美联储加息或将对美国经济地位构成一定影响，降低美元吸引力。自1980 年至今，在美国6 次加息过程中，其GDP 的全球占比变动多数有所下滑。而本次加息过程预期将在较长时间内持续，根据美联储最新公布的点阵图，本年度内美联储预计将加息六次。因此本次加息过程或将对美国在全球的经济地位带来一定扰动，进而造成美元吸引力的下降，并推升以美元计价的黄金价格。

　　投资建议

　　黄金价格持续上行的背景下，黄金行业相关生产企业或将受益，如：

　　紫金矿业、西部黄金、【赤峰黄金(600988)、股吧】等。

　　风险提示

　　国际地缘政治变化、大宗商品价格异常波动、宏观经济政策变化。