晨会精华：以史为鉴！4月行情怎么走？机构称“春天最终会来”！

　　回顾节前A股行情，伴随着北上资金持续回流A股，三大股指放慢脚步，在震荡之中，逐步企稳攀升，由此收获了四月的“开门红”。

　　正如中原证券所述，当前股指依然处于构筑阶段性底部阶段，两市领涨热点频繁转换，机构性特征明显，建议投资者耐心等待变盘时点的出现。预计沪指短线小幅震荡的可能性较大，创业板市场短线小幅整理的可能较大。我们建议投资者短线谨慎关注银行、房地产、工程建设以及部分周期行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

　　从技术面来看，东莞证券表示，上周五A股三大股指低开高走，延续反弹格局，符合此前预期，市场赚钱效应好，北向资金继续净流入，对市场资金面有所支持，预计大盘将迎来企稳修复格局，关注量能变化以及板块轮动，操作上建议关注金融、地产、建筑材料、钢铁、电气设备、TMT 等行业。

　　就后市而言，国君策略团队指出，春天最终会来，要有信心。但是，在现有政策组合和基本面预期下，需求和信用宽松的路径清晰之前，上证指数3100-3400震荡，现阶段建议做好防守反击，而非趋势反攻。投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与盈利改善的交集，行业选择的重点在于消费与周期板块。

　　海通证券提到，“春天”终将会到来，今年市场的低点大概率已经出现，往后看将是慢慢填坑的行情，驱动力量就是上文所分析的稳增长政策。类似“夏天”的牛市暂时还不具备条件，维持今年市场震荡格局的判断，前2个半月快速挖坑后，填坑行情已慢慢展开。

　　该机构进一步分析，上半年填坑行情的配置主线围绕稳增长政策展开，政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。而下半年的主线将慢慢顺着经济复苏逻辑，因为稳增长政策不断推进，下半年经济增速可能企稳回升，尤其是消费类行业的基本面有望改善。二季度重点关注稳增长政策相关的两个方向：金融地产仍有空间，新基建弹性更大，如低碳经济、数字经济。

　　华泰证券则表示，预计清明假期后A股情绪有望修复。但考虑到Q2企业盈利增速仍在下行期、5月美联储加息乃至缩表仍将扰动市场，难以推导出持续强势的反弹。维持大势观点：大盘反弹空间暂以非金融A股全年业绩增速为锚(我们预计4%~7%)，从反弹到反转的时点或在年中、关键是中报业绩拐点。地产股或有三段式行情，当前在演绎第二阶段行情；行业配置重视供需均改善的细分+现金流最好板块的资本开支方向。

　　值得关注的是，国盛证券指出，历史上看，股价表现与一季报业绩高度相关是4月市场的一个重要特征。根据2010年以来的统计结果，一季报业绩对于4月股市表现具有非常高的解释力，而上一年度年报业绩与4月个股相对表现之间的相关性并不显着，即决定4 月业绩窗口期股价表现的，更多是一季报而非前一年的年报。结合2021年预披露业绩情况以及2022年一致盈利预测，一季报预计业绩排名靠前的行业集中于上游资源和高景气赛道板块。

　　历史上所谓的“四月决断”，是建立在重要会议召开完毕、上市公司业绩密集披露且旺季经济数据如期落地的基础上，但当前疫情扰动下，实体经济持续低迷，稳增长政策落地效果检验期再度延后，因此也导致了决断窗口的再度推后。二季度中后段是重要的观察窗口，参照2020 年二三季度的疫后复苏过程，扰动过后实体大概率迎来快速恢复阶段。若本轮疫情扩散能够在4 月初得到有效控制，则信用底到经济底的传导有望在二季度中后期实现。

　　该机构还提到，围绕三条主线布局：1)信用走弱、实体疲弱，稳增长诉求进一步强化，货币信用传导亟待发力，推荐优质银行与国企开发商；2)4 月迎来一季报行情，短期成长股弹性更大，推荐新基建发力方向的通信、国企改革+成长趋势确定的军工；3)受益于区域性替代需求扩张的油运，以及困境反转概念的养殖、餐饮。

　　宏观方面，中信证券认为，疫情意外影响稳增长节奏，二季度政策加码的紧迫性明显上升，预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力，市场多项悲观预期先于基本面提前见底，二季度开始经济对市场的负面影响在减弱，建议把握二三季度中期修复的趋势性行情，坚定布局“两个低位”品种。配置上，建议继续坚守稳增长主线围绕估值低位和预期低位品种布局，二季度需更加重视地产产业链。

　　东吴证券表示，二季度是验证稳增长窗口期。疫情在全国的蔓延，使得控制疫情成为当下最重要工作，稳增长的部分政策实际被延迟。如果疫情在4 月得到初步控制，可以期待更多刺激政策出台。与此同时，如果海外大宗商品价格回落，更加有利国内企业恢复盈利能力。

　　在操作策略上，该机构进一步分析，反弹以业绩为主线，综合考虑政策可能刺激领域。从已经公布的年报和一季报预告来看，电力设备，电子等成长表现较好。政策可能在在包括旧城改造等方面进行刺激。结合2022 年以来下跌幅度、估值盈利匹配度等，我们建议关注电子、传媒、军工、电新、汽车。

　　华西证券指出，从A股历次筑底的节奏看，“政策底”探明后，“市场底”也不太遥远，上证指数在3000-3200点附近或是比较坚实的底部。未来A股磨底后震荡上行概率较大，关注两方面信号：一方面国内维稳政策持续出台，经济基本面确认底部；另一方面美联储加息缩表节奏、地缘关系等外围扰动因素逐步明朗。

　　具体到行业配置上，关注三条投资主线：一是受益政策边际放松的，如“银行、房地产”等；二是受益通胀预期的“农业、黄金”等；三是政策(扶持)推动的主题相关，“新能源(光伏、储能、氢能)、半导体、东数西算”等。