农林牧渔行业点评报告：2021年养殖板块承压 种子板块盈利能力持续改善

　　2021 年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改善2021 年农业行业实现营业收入8520.3 亿元，同比增长17.3%，归母净利润-300.1亿元，同比下降142.2%。2022Q1 实现营业收入2006.2 亿元，同比增长2.9%；归母净利润-95.9 亿元，同比下降162.9%。2021 年行业销售毛利率8.56%，同比下降12.20pct；销售净利率-3.16%，同比下降14.12pct；净资产收益率-1.94%，同比下降6.73pct.2022Q1 行业销售毛利率6.51%，同比下滑12.44pct；销售净利率-5.23%，同比下滑14.02pct；净资产收益率-5.23%，同比下滑8.66pct.整体来看，2021 盈利能力同比下降明显，2022Q1 盈利能力持续下降。

　　子行业分析：种子板块受益于粮价景气，盈利面改善明显2021 年农业各子行业中收入均同比上升；利润来看，除动保、种子、农产品加工及林业板块利润分别同比增长4.77%/ 68.44%/ 418.45%，其他板块均同比下降，其中渔业板块同比跌幅最大，降幅为417.29%。

　　畜禽养殖：2021 年上市公司生猪出栏量延续高增，禽企净利有所下滑2021 年养猪企业实现收入3868.0 亿元，同比增长12.3%，归母净利润-397.4 亿元，同比下降111.5%。2022Q1 养猪企业实现营收837.0 亿元，同比减少78.9%，行业净利润-147.7 亿元，同比下降65.2%。2022Q1 行业猪价仍处于周期低位，行业仍整体面临严重亏损状态。加之饲料成本抬升，养殖企业降本增效难度加大。

　　禽养殖：2021 年全年禽养殖企业实现收入365.1 亿元，同比增长15.1%；归母净利润3.2 亿元，同比下滑89.5%。2022Q1 肉鸡养殖企业实现收入84.9 亿元，同比增长1.2%；归母净利润-7.3 亿元，同比下滑201.7%。禽产能正处在缓慢去化途中，禽企业绩整体延续承压态势，预计2022H2 将迎来猪鸡价格共振上行行情。

　　饲料和种子：2021 年饲料企业营收同比大幅增长，种企盈利能力同比改善饲料：2021 年饲料企业实现收入1570.8 亿元，同比增长37.0%；归母净利润3.7亿元，同比下降93.8%。2021 年饲料行业持续恢复，2022Q1 行业受益于畜禽高存栏，延续增长趋势，实现收入353.3 亿元，同比增长72.6%；归母净利润14.3亿元，同比增长23.3%。饲料行业维持景气向好趋势，猪料业务出现收入同比显着改善，但由于原料价格较高，利润增长相对承压。

　　种子：2021 年种子企业实现收入97.4 亿元，同比增长18.1%，归母净利润6.5 亿元，同比增长61.0%。粮食价格上行，种植业景气度回升，上游种业企业盈利能力大幅改善。2022Q1 行业景气度延续，种子企业实现收入22.4 亿元，同比增长11.5%；归母净利润1.9 亿元，同比增长113.5%。商品粮价格景气叠加转基因商业化落地，预计未来2-3 年种业将延续景气行情。

　　风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。