机械行业2021年报及2022Q1季报综述：至暗时刻 也有亮光

　　2021Q4/2022Q1:营收同比+7%/+0.3%，归母净利润-55.3%/-21.1%。

　　我们选用CS 机械为样本，2021Q4/2022Q1，板块营收同比+7.0%/+0.3pct，增速边际放缓，板块归母净利润同比-55.3%/-21.1%，出现大幅负增长。

　　营收端：光伏锂电设备继续高增，油气、矿山装备拐点，新一轮造船周期或已开启，服务机器人稳健，工程机械中仅高空作业平台强势。2021Q4/2022Q1，锂电设备(+150.4%/144.1%)、光伏设备(+45.5%/90.4%)同比增速较高，油气装备(+25.3%/11.2%)同比实现双位数增长，呈现改善迹象，矿山冶金增速环比加速(+3.4%/+14.5%)；中国船舶营收同比增速加速(+21.0%/+30.4%)，存货和预收继续提升，新一轮造船周期或已启动；服务机器人收入增速(+37.9%/+25.7%)较稳健；高空作业平台实现高增(+95.5%/+49.0%)。

　　归母净利润端：大多板块负增长，锂电光伏继续保持强势，矿山冶金增速超收入增速，服务机器人稳健，高空作业平台高波动。2021Q4/2022Q1，锂电(+1565.1%/+55.9%)、光伏(+36.8%/+56.2%)仍是最强板块，矿山冶金利润增速(+36.1%/+39.0%)超收入增速，服务机器人增速稳健(+31.3%/15.1%)，高空作业平台增速高波动(+252.6%/+15.1%)，其他板块至少一个季度呈现盈利性下行状况，其中，工程机械、叉车、电梯板块已连续下滑4 个季度，3C 设备、铁路运输设备、仪器仪表、塑料加工设备、起重运输设备连续下滑3 个季度，激光加工设备、船舶制造、基础件连续下滑2 个季度。这里不仅有收入端增速下行的压力，也有原材料涨价、海运费上行等成本端因素的扰动。

　　7 个子板块估值分位数不到5%，13 个子板块不到25%。目前机械21 个子板块中，估值在5%分位数以内的有7 个，包括高空作业平台(0.2%)、工业机器人及工控系统(0.5%)、服务机器人(0.9%)、锂电设备(2.4%)、激光加工设备(3.8%)等；估值分位数在5%-25%以内的有6 个，包括矿山冶金(13.6%)、光伏设备(14.2%)、核电设备(16.4%)、机床设备(16.7%)等。

　　投资建议：原材料压力、疫情反复，机械标仍承压，我们认为近期需关注确定性，建议参考几个方向布局：1)在上游通胀的背景下，布局受益的矿山机械，如天地科技、郑煤机、杰瑞股份、迪威尔等；2)随着抗疫政策转变，稳增长托基建地产明确，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3)原材料成本影响脱敏的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4)细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、【华荣股份(603855)、股吧】、海洋王等；5)新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份、新强联等。

　　风险提示：1)疫情反复，导致宏观经济复苏低于预期风险；2)原材料继续涨价导致毛利率继续下行风险；3)海运费继续上行的风险