机械设备行业周报：板块估值处于较低分位 把握绩优股投资机会

　　新兴方向业绩兑现，绩优标的价值凸显。通过对机械行业555个标的分类统计分析，对机械行业2021 年及2022 一季度经营情况进行分析(详情参考5 月5日发布的《机械行业2021 年报及2022 一季报总结：新兴方向业绩兑现，绩优标的价值凸显》)。2021 年机械行业实现营收总计21245.6 亿元，同比增长20.2%，在A 股中营收占比2.8%，在申万一级板块中机械排名第14.内燃机、锂电设备、光伏设备营收增速分别为98.5%、78.8%、61.6%，营收增速位居前三。2021 年机械行业实现归母净利润总计1390.5 亿元，同比增长13.2%，在A股中归母净利润占比2.4%，在申万一级板块中机械排名第11.农用机械、锂电设备、印刷包装机械归母净利润增速分别为+963.2%、+173.4%、+160.4%，业绩增速位居前三。2021 年机械行业平均毛利率为22.9%，同比下降1.3 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，5 个细分板块毛利率同比提升，18 个板块毛利率同比下降。2021 年机械行业平均净利率为6.9%，同比下降0.4 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，14 个细分板块2021 年净利率同比提升，9个板块净利率同比下降。2022Q1 机械行业实现营收4575.11 亿元，同比增长2.6%、环比减少22.9%。锂电设备(+110.3%)、光伏设备(+101.3%)、半导体设备(+45.9%)2022Q1 营收同比增速位居前三。2022Q1 机械行业实现归母净利润315.1 亿元，同比下降13.5%、环比增长122.7%。磨具磨料(+180.9%)、纺织服装机械(+140.8%)、锂电设备(+78.7%)2022Q1 归母净利润同比增速位居前三。

　　不同应用场景下的光伏电池技术分化演进，关注组件串焊设备的投资机会。

　　当前PERC 电池设备放量已相对充分，N 型电池有望成为未来集中式电站的主流选择。比较TOPCon、HJT 两条技术路线，HJT 是依靠镀膜成结实现的原位掺杂，易实现更高的量产转换效率；TOPCon 的优势是在既有PERC 工艺经验基础上更易实现陡峭的工艺曲线和良率提升，目前两种技术路线尚处博弈期。

　　光伏装机增长条件下，静态系统成本更低的TOPCon 产能是短期最优选择，而HJT 与TOPCon 的成本交叉点决定了TOPCon 迭代周期启动的机会成本。组件环节盈利能力预期改善，有望在光伏装机成长基础上吸引额外资本开支。串焊在组件细分环节中技术迭代频率最高，高精度串焊是多主栅技术的配套必选项，对多种金属化工艺长期兼容。目前，高精度串焊技术迭代与组件产能需求增长同向叠加，组件串焊设备需求有较大概率超额释放。

　　关注产业环境变化，优选高壁垒环节。2020 年下半年锂电设备需求爆发，导致优质锂电设备产能被优先锁定，甚至出现需求外溢情况。锂电设备龙头经营主要瓶颈转移为产能，与此同时，市场集中呈现下降趋势。观察产业环境变化，宁德时代等一线厂商或将新增产能逐步过渡至大产能模式，从而对设备商稼动率提出更高要求，具备较高技术壁垒工艺环节的设备商集中度将有所提升。2022 年锂电设备采购依然处于景气周期，但仍要关注上游供需矛盾对产业链利润分配造成的负面影响，提防周转延迟、现金流羸弱。

　　风险提示：宏观经济波动，政策改革，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，国产化、技改进度不及预期。