保险业2022年一季报总结及五月策略：寿险关注资产配置 财险尽显优势

　　寿险总体回顾：新单销售同比增速逐步平稳，净投资收益率承压2022 年一季度，比较而言，中国人寿表现相对较好，销售节奏灵活：中国平安新业务价值126 亿元(同比下滑-33.7%)，中国太保期交新保保费81 亿元(-44.5%)，中国人寿新业务价值同比下滑14.3%，新华保险长期限首年期交保费约86 亿元(-18.3%)。一季度新单销售同比增速大幅下滑，主要是因为2021 年一月旧重疾险下架促销，导致销售基数较高，而二三月新单销售的同比增速预计更加平稳。

　　同期，在资产端，各寿险企业显着承压：中国平安年化总投资收益率为2.3%，同比下降0.8 个百分点；中国人寿3.9%，同比下降2.6 个百分点；中国太保3.7%，同比下滑0.9 个百分点；新华保险4.0%，同比下滑3.9 个百分点。

　　财险总体回顾：保费稳健增长，投资配置更显灵活同期，财险盈利趋势整体向好，一季度车险保费稳健增长，但三月同比下滑，主要是受新车销量影响，而非车险盈利如期改善。中国财险的车险保费一到三月同比增速分别为14.5%、14.9%和4.6%，累计同比增速为10.9%，略高于行业9.5%，同期平安产险的车险保费累计同比增长10.4%，中国太保11.8%。

　　同时，中国财险的非车险保费增速为13%，平安产险10%，太保产险16%。

　　同时，在资产端，财险企业凭借短久期资金的灵活性，资产配置结构稳定，投资收益率稳定。中国财险总投资收益65 亿元(-11.6%)，未年化总投资收益率1.2%，同比下降0.2 个百分点，对应的总投资资产5450 亿元(+3.1%)，对应的投资杠杆为265%，同比下滑3 个百分点。

　　五月投资建议：关注寿险资产端，继续推荐财险，维持板块“超配”评级寿险股价四月下滑，主要是因为资产收益率承压。展望五月，考虑到新发债券规模可能创新高，五月资产端情况仍有待观察。

　　财险股价四月上涨幅度收窄，预计主要是因为新车保费增速承压。展望五月，车均保费或能进一步上升，股价正增长或能持续。同时，我们认为大灾风险同比减少，非车险的盈利将持续改善，能在一定程度上对冲不确定性。

　　同时，在稳增长背景下，我们维持保险板块的“超配”评级。

　　风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。