石化行业每日原油：欧盟搁置了禁止进口俄罗斯原油的计划

　　新闻：据英国金融时报，由于未能与主要合作伙伴就实施制裁达成协议，欧盟搁置了禁止进口俄罗斯原油的计划。然而，欧盟委员会仍打算禁止欧洲公司为装载俄罗斯石油的油轮提供保险，以限制俄罗斯的原油运输能力。欧盟委员会主席冯德莱恩周一前往布达佩斯就分阶段禁止俄罗斯原油的问题进行讨论。据消息人士透露，在马耳他和希腊的大力游说下，禁止进口原油的想法现已被搁置。在会谈中，成员国提出了一个问题，即有效的禁令应该有美国和英国等其他国家参与，尤其是美国要对利比里亚、马绍尔群岛和巴拿马等国家施加影响。

　　我们认为：

　　1、目前虽然欧盟还没有就禁止俄罗斯石油达成一致，但是我们认为欧洲对俄罗斯已经存在能源信任问题，多个欧洲国家已经提出逐步降低对俄罗斯石油依赖的计划，促使欧洲各国石油进口来源多元化。

　　2、2021 年以来，伴随着全球原油需求在疫情后快速修复，OPEC+联盟大规模联合减产，全球原油存在供需缺口大幅去库，去库速度达到200 万桶/日。

　　3、进入2022 年后，在俄乌冲突爆发前，基于IEA 在2022 年2 月报中对全球原油总供给和总需求的预测数据，我们认为需求仍将逐渐恢复但恢复速度放缓，而供应端仍然紧张，不考虑美国解除对伊朗的制裁，虽然2022 年去库存速度较2021 年有所收窄，但全球原油仍然存在供需缺口并将继续去库。即使伊核协议谈判顺利，美国决定解除对伊朗的相关制裁，伊朗释放出剩余产能，也仅仅是减缓库存下降速度，未改变库存下降趋势。

　　因此，我们认为，战争前，2022 年全球原油供需缺口就已经存在并将维持去库趋势。

　　4、俄乌冲突爆发后，全球原油供需两端均发生变化。东欧政治局势动荡拖累了全球经济复苏节奏，其引发的能源供应紧张和价格飙升进一步抑制了原油需求，中国各地疫情防控也加大了需求的不确定性，IEA 在2022年3 月和4 月报中均下调了2022 年全球原油需求恢复速度，但仍然较2021 年有正增长。供给端，我们预计俄乌冲突影响或于5 月开始显现，俄罗斯原油供应或将下降300 万桶/日，沙特、阿联酋有增产能力但无增产意愿，且到2022 年末剩余产能也消耗殆尽，OPEC 其他产油国有增产意愿但产能衰减无增产能力，美国页岩油加快恢复但产量增幅有限存瓶颈，只能通过5-10 月连续6 个月释放100 万桶/天、累计1.8 亿桶战略原油储备来短期应对油价飙升，即使伊朗解除制裁，我们认为也不能解决原油供应长期紧缺的问题。我们认为，战争后，即使考虑到需求恢复速度放缓，全球原油供需缺口仍将进一步加大，油价上行通道将再次打开。

　　5、中长期来看，2023-2025 年，沙特和阿联酋加大资本开支力度，分别计划将用5 年时间累计增加原油产能150 和100 万桶/日，传统油田开发请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www。cindasc.com 3生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022 年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限；BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减，俄罗斯长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有100 万桶/日。而我们预计即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2023-2025 年全球原油需求每年仍将维持100-150 万桶/日的增量，原油供给能力较难满足需求增量，因此我们认为从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在，油价将长期高位运行，中枢将继续抬升。

　　产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022 年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

　　风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050 净零排放政策调整的风险。