商贸零售行业2022年中期投资策略：紧抓龙头、穿透迷雾 拨云见日会有时

　　1. 行业回顾：

　　2021年社会消费稳定复苏，但2022Q1受到疫情扰动，部分偏可选消费品类增速放缓。上市公司经营业绩层面，我们测算零售企业整体2021年盈利承压、2022Q1有所改善；其中，超市边际改善明显、黄金珠宝增速放缓，化妆品医美龙头品牌持续表现优异。

　　2. 细分板块梳理分析：

　　超市：随着社区团购等互联网新业态退潮，超市企业外部竞争压力显着缓解，叠加疫情带来需求增加和下半年通胀因素等推动，我们认为超市行业基本面2022年将持续改善。展望未来，龙头公司基于自身供应链、渠道规模和数字化建设构筑的竞争优势突出，经营表现有望更优于行业整体，盈利能力和估值均有望迎来进一步修复。

　　黄金珠宝：行业短期受疫情影响，但长期逻辑未变，新工艺、新需求、新模式、新品类推动行业持续增长，且头部集中趋势明显；龙头公司依托品牌、产品和渠道优势，加速下沉扩张，叠加行业变革导致中小品牌生存压力增大，有望推动行业出清与集中。

　　化妆品：在化妆品新规带来严监管叠加流量红利减弱背景下，行业马太效应凸显，“大单品+多渠道”逻辑在持续验证；国货龙头凭借更强品牌、渠道运营和研发能力，构筑抗风险能力和综合竞争优势，有望长期受益于行业出清，市占率提升“强者恒强”。

　　医美：医美需求具备高粘性，疫情缓和后，在终端机构大力度活动推动下有望较快反弹。长期展望，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”有望推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，但旨在引导行业规范、健康发展，不合规产品逐步出清，也将显着利好合规医美产品和机构龙头。结合产业链分析，我们看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商。

　　3.投资建议：重点关注超市、黄金珠宝、化妆品、医美四大板块优质公司。

　　(1)超市：关注龙头超市基本面持续改善，重点推荐生鲜供应链优势突出的永辉超市、家家悦、红旗连锁；(2)黄金珠宝：关注头部品牌渠道扩张和市占率提升，重点推荐具备差异化竞争优势的周大生、【潮宏基(002345)、股吧】、迪阿股份；(3)化妆品：新规背景下行业将“强者恒强”，重点推荐“大单品+多渠道”优势突出的国货化妆品品牌龙头贝泰妮、珀莱雅；(4)医美：严监管与短期疫情无碍行业长期增长，重点推荐具备较高技术、资质壁垒的合规医美产品龙头爱美客、【华熙生物(688363)、股吧】。

　　4.风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧，政策风险等。