4月金融数据点评：疫情冲击融资需求

　　研究结论

　　事件：5 月13 日央行公布最新金融数据，4 月新增社融9102 亿元，比上年同期减少9468 亿元；社融存量为326.46 万亿元，同比增长10.2%(前值10.6%)。

　　4 月新增社融较去年同期降低超过一半，低于市场预期，二季度以来宏观最大的变量是新冠疫情，疫情冲击导致融资需求大幅收缩，新增信贷规模几乎降至去年同期的三分之一，成为社融最大的拖累项，占新增社融的比重也下降至40%(前值69%)。

　　除了人民币贷款分项外，社融其余分项均不构成明显拖累：(1)4 月新增政府债券3912 亿，同比多增173 亿，相较于一季度，4 月是专项债发行的低谷，不过5 月以来专项债发行已明显提速，将继续对社融形成支撑；(2)表外三项合计收缩3174亿，同比少减519 亿，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行的同比变动分别为211、713 和-405 亿；(3)直接融资方面，债券融资和股票融资的同比变动分别为-145 和352 亿。

　　4 月信贷表现疲弱，一方面，一季度宽信用的力度较强，一定程度上透支了4 月的信贷需求；另一方面，疫情对企业的冲击十分明显，体现在供应链、产业链受阻，进而投融资需求下降；对居民的冲击则表现为地产筑底时间延长，消费需求减弱，信贷回落幅度同样较大：(1)4 月新增信贷6454 亿，同比少增8246 亿，4 月通常是信贷投放“小月”，叠加一季度信贷在高基数下依然同比多增6700 亿，一定程度上透支了4 月的融资需求；(2)具体来看，企业短贷同比多增199 亿，中长期贷款同比少增3953 亿；居民新增信贷-2170 亿，同比减少7453 亿，其中住房贷款、消费贷款和经营贷款分别减少605、1044 和521 亿，同比分别少增4022、1861 和1569 亿。居民消费和购房行为均有线下接触的特点，受疫情冲击较大；(3)在融资需求偏弱的背景下，银行继续以票据冲量，带动4 月底票据转贴现利率创年内新低，3 个月国股银票转贴现利率降至0.2491%。

　　M1 和M2 同比双双上行，与社融走势相背离。4 月M1 同比回升至5.1%(前值4.7%)，M2 同比为10.5%(前值9.7%)，M2 与社融走势相背离，背后的原因在于财政积极发力。4 月新增财政存款410 亿，同比少增5367 亿，一方面央行上缴利润增加了可用于支出的财力，另一方面积极财政、留抵退税等政策也有所体现。

　　居民和非金融性公司存款分别同比少减8668 和2346 亿，疫情之下停滞的投资和消费促使居民和企业存款增加，留抵退税也使财政存款向企业部门转移。

　　4 月社融数据受疫情扰动较大，待疫情影响消退，稳信贷仍将继续推进。疫情导致居民和实体部门的融资需求骤降，经济偏弱的背景下，货币政策有进一步宽松的可能。数据发布当天中国人民银行有关负责人答记者问表示，下一阶段政策着力点一是稳定信贷总量，二是降低融资成本，三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。

　　关于降低融资成本，央行在一季度货币政策报告中也阐述了新建立的存款利率市场化机制，并表示 4 月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率较前一周下降10 个基点，而银行负债端成本的下调有利于LPR 利率调整，本月LPR 存在一定下降空间。

　　风险提示

　　疫情局部扩散，影响供应链稳定进而抑制企业投资与融资需求；？ 美联储货币紧缩超预期，影响货币政策走势。