国内宏观利率周报：金融数据落地 关注5月LPR

　　投资要点

　　核心观点：关注经济修复进度和贷款利率，经济基本面、货币政策和资金面对债市仍有支撑

　　4 月金融数据落地，对市场扰动或告一段落，下周即将公布4 月经济数据，此后市场预计将更加聚焦于稳增长和宽信用以及复工复产情况。

　　高频数据方面，进入5 月，钢厂开工率、国内PTA 开工率等数据均有所回升。据央视新闻报道，5 月13 日最新的全国物流保通保畅运行数据显示，全国货运物流总体有序运行，持续恢复向好。5 月13 日，国家铁路运输货物量环比上升0.34%，全国高速公路货车通行车辆数环比上升0.95%，邮政快递揽收件数环比下降0.7%，投递件数环比上升1.2%。

　　央行一季度货币政策执行报告以专栏形式阐释存款利率市场化调整机制，4 月央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。从实际情况看，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4 月下旬下调其1 年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。新的机制建立后，银行的存款利率市场化程度更高，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本，促进实际贷款利率进一步下行。

　　我们判断本轮经济的初期修复可能不会太快，但宽信用稳增长政策支撑下，好转可期，未来还需评判通胀、稳就业等情况对于经济复苏深度和持续性的影响。上周央行提出“积极主动谋划增量的政策工具，稳定信贷总量，降低融资成本，强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度”，在稳增长任务放在首位的情况下，货币政策降准降息窗口尚未关闭，社融的超预期下降也需要政策加大对冲，但通胀和汇率对货币政策的制约还将持续。短期看，经济基本面、货币政策和资金面对债市仍有支撑，但疫后经济修复速度和宽信用的推进更需加强关注。

　　市场回顾：资金面充裕，债市加杠杆重现，收益率整体下移疫情扰动，4 月出口及金融数据不及预期，央行提出积极主动谋划增量的政策工具，资金面充裕等因素支撑收益率下行，但通胀超预期，特别国债发行预期等扰动市场。截止5 月13 日，10Y 国债、国开债收益率分别较上周-1.23bp、-2.64bp 至2.8140%、2.9986%，1Y 国债、国开债收益率分别-2.98bp、-5.53bp 至2.0125%、2.0763%。

　　风险提示：疫情发展超预期；房地产政策大幅调整；通胀大幅上行；美联储加息缩表超预期；经济数据超预期。