金属与材料行业新材料深度策略系列(一)：寻找不确定性中的确定性

　　新材料概念确定性的寻找：αβα三明治结构长期技术趋势确定+ 中期具有成长属性+ 短期具备业绩弹性1. 长期确定性：三明治结构的底层支撑，不局限于公司看材料本身由材料本身特性(物理、力学、表观性能等)带来的匹配下游降本增效要求，协同产品进步方向，契合国家发展战略目标的确定性；由技术进步、模式进化、产品迭代等带来的长生命周期的确定性。

　　以长期确定性为基础，我们目前梳理了9条存在长期确定性趋势的新材料技术方向：① 细粉：优秀的工业级原料，“微分”

　　是为了更好的“积分”② 磁材：能效提升背景下的核心材料，电磁感应定律走向工业生产的重要渠道③ 吸附剂：离不开的“分离”，孵化平台型公司的重要赛道④ 贵金属催化剂：化学反应过程的“心脏”⑤ 封装材料：链接工业过程标准化的重要环节⑥ 吸波隐身材料：国家安全的隐形战衣⑦ 高温合金：发动机升级换代的关键材料⑧ 钛合金：打造航天航空装备的关键部件⑨碳纤维：更轻更强的军民两用型材料

　　2. 中期确定性(三明治结构的营养层，高景气赛道是平台化雏形培育的润土)新材料公司的普遍成长路径分为三阶段，从0到1更看重赛道增速，1之后看技术壁垒&先发优势，1到100看延伸能力。①从0到1，赛道增速比估值更重要司成长初期赛道增速是核心，下游景气度+产品渗透率提升+国产替代化是三驾马车。② 1之后，技术壁垒+先发优势是关键护城河：头部公司有望受第一波know-how红利，技术研发的持续加码和新产品的不断研发开拓，是行业维持高毛利的重要策略；另一方面，头部公司的先发优势或率先受益第二波资金红利，通过上市融资+定增+发行可转债等方式实现扩产+降本增效+新产品迭代开发，推动行业集中度和公司市占率的改善。③ 从1到100，平台型/一体化的延伸决定成长边界：新材料的起点是制备材料的技术和工艺，平台型拓展的核心是制备技术的可复用性、产品矩阵的协同效用；一体化延伸的核心是产业链的纵向布局和资源整合能力。

　　3. 短期确定性(三明治结构的表观显现，从微观指标关注边际盈利能力的变化)① 原材料价格回落+提价通道畅通有望带来短期毛利率边际改善，具备技改增效+结构优化+新产品迭代的公司盈利提振能力可能更强。② 美元走强+海外客户价格传导+关税豁免因素共振，出口业务或短期占优。

　　投资建议：从αβα结构出发寻找短中长期确定性，我们挖掘了确定性背后的9种推动因子，梳理了24家新材料公司的成长图谱。

　　风险提示：样本选取风险，主观判断风险，上游原材料波动风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，扩产不及预期风险，新产品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险