轻工制造&纺织服装行业周报：家居下半年回暖可期 露营赛道值得继续关注

　　投资要点：

　　本周观点

　　轻工制造：4 月家具社零总额为110.80 亿元，同比下滑14%，较3 月下滑幅度进一步扩大。疫情爆发较为严重时期，对家具线下消费造成明显冲击。短期来看，伴随疫情的逐步好转，上海逐步进入复工复产阶段，国内其他地区疫情也得以有效管控之下，家具社零存在好转可能。从4 月家居卖场销售额数据来看，其单月下滑幅度小于社零，侧面表明居民仍保有较好需求。同时，从红星【美凯龙(601828)、股吧】等大型连锁卖场五一期间促销数据来看，5 月家具消费需求已经逐渐回暖且释放。上周，人民银行、银保监会发布通知，下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限至不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)减20个基点，进一步呵护房地产行业，释放居民刚需和改善性住房需求。叠加各地区因城施政的地产政策加码，中期视角下，年内家居需求回暖具备支撑，前低后高可以期待。家居龙头企业在制造、渠道、品类扩张等方面具备较强竞争优势。同时，大家居时代整家定制将推动多品类融合，解决消费者一站式家居家装服务需求，打开终端客单价上升空间。行业“马太效应”之下，持续看好头部龙头公司的长期发展，且现阶段头部公司估值较为合理，已出现良好配置机会。

　　上周，国际纸浆以及国内阔叶浆价格延续上涨趋势。成本走高之下，白卡纸和生活用纸价格实现上涨。其中，生活用纸价格涨幅扩大，截至5 月20 日，木浆生活纸价格周环比上涨366.67 元/吨，涨幅环比扩大206.67 元/吨。成本压力之下，生活纸和白卡纸的涨价态势，可能扩散至全部浆纸系纸品，纸企提价进度或将加快。短期内，建议关注国内浆纸一体化的龙头企业。

　　纺织服装：服装鞋帽、针纺织品类4 月零售总额791 亿元，同比下降23%、累计同比下降6%。原材料方面，长绒棉价格继续下跌，化纤类材料价格较为稳定。对于纺织制造企业而言，成本压力正在缓解之中，但订单向老挝、越南等国家和地区的外流压力不容小觑。短期叠加人民币贬值，我们相对更为看好纺织制造企业利润率的恢复，同时我们认为，品牌服饰下半年的表现将优于纺织制造。持续看好露营赛道，国内露营市场正处在0 到1 的发展阶段，市场体量方兴未艾。重点推荐探路者，跟踪数据显示Q2 公司销售端恢复明显，尤其5 月装备相关产品增长态势极佳，单季度环比加速增长有望达成。

　　推荐组合：欧派家居(603833)、顾家家居(603816)、索菲亚(002572)、【晨光股份(603899)、股吧】(603899)、探路者(300005)。

　　风险提示

　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。