免税概念的众生相 海汽集团9连板股东赚嗨了 王府井被指坑股民但高管却赚大了

　　自宣布收购海旅免税复牌以来，海汽集团(603069.SH)股价已经收出了9个涨停板，股价暴涨，公司股东无疑涨赚嗨了！【王府井(600859)、股吧】(600859.SH)的股东就没那么好运了；目前股价较高位跌幅达七成，有投资者直言公司坑了股民，但公司高管通过股票期权赚大了！

　　9连板【海汽集团(603069)、股吧】股东赚嗨了

　　　　6月10日，海汽集团持续“一字”涨停。截至收盘，股价报28.34元，涨幅10.02%，换手率1.84%，成交额1.65亿元，总市值89.55亿元。统计数据显示，自公司公告收购海旅免税股票复牌以来，公司股价已连续收出9个涨停。累计涨幅为135.77%。如果稍将时间线拉长来看，海汽集团近17个交易日更是涨了184.25%，涨幅接近2倍。

　　5月27日晚间，停牌十个交易日的海汽集团发布重大资产重组预案称，拟向公司间接控股股东海南旅投发行股份及支付现金，购买海旅免税100%股权。并募集配套资金，交易作价尚未确定，发行价11.09元/股。据介绍，海旅免税公司主营业务为离岛免税业务及日用消费品，以及跨境电商、岛民免税三大板块。

　　公开资料显示，海汽集团经营范围包括班线客运、场站经营、旅游客运、文化旅游等。2021年净亏损7178万元，同比减亏近2650万元；2022年一季度净亏损1629.9万，上年同期为亏损3050.3万元，亏损幅度收窄。公告显示，海汽集团完成收购海旅免税公司后，公司主营业务将从传统客运业务转型为综合旅游业务，实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。

　　受此消息影响，海汽集团股价在二级市场开启了一路飙升的模式。业内人士认为，海汽集团本次资产重组意味着其开始入局海南免税市场，同时海旅免税的旅客流量及控股股东的资源优势有望赋能带动公司主业。海汽集团也表示，海旅免税公司盈利能力较强，且免税品零售势头正足，待收购交易完成后，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将得以增强。

　　相关数据显示，2020年12月末，海旅免税城开业后带来了爆发式业绩增长，2021年海旅免税收入达到24.6亿元，并实现扭亏。2022年增速更快，1-3月收入达13.8亿元，仅一季度就追平去年半年收入。而反观购买方海汽集团，当前资产总额与营收皆不如海旅免税公司。当前海汽集团资产总额为18.71亿元，上年实现营收7.32亿元，仅为海旅免税公司的三分之一。

　　此前，海南省强调“2022年，海南将重点提升海南免税购物国际竞争力，实现离岛免税销售额1000亿元”。业内人在接受记者采访时表示，据贝恩公司数据，2021年中国境内个人奢侈品市场达到了约4710亿元人民币，同比增长36%，是疫情之前2019年消费总额2340亿元的两倍之多。由于出境游仍是停滞状态，大部分中国消费者选择在境内购买奢侈品。奢侈品消费的回流促进了海南离岛免税市场的增长。

　　天风证券指出，本次资产重组意味着海汽开始入局海南免税市场，同时海旅免税的旅客流量及控股股东的资源优势有望赋能带动公司主业，公司后续有望逐步受益海南自贸港建设。信达证券分析师范欣悦认为，在国内疫情向好、新店投入使用、高奢品牌拓展的基础上，海南免税销售有望进军千亿元级别。而在差异化品牌策略的助力下，海旅免税有望持续受益于离岛免税整体规模和市场份额的提升。

　　值得一提的是，海汽集团股价的飙升，也引来了上交所的关注。6月7日晚间，上交所向海汽集团下发问询函。问询函针对海汽集团提交的收购预案提出了8大问题，主要围绕收购完成后上市公司的业务转型，海旅免税的业务模式、市场竞争等方面。要求补充披露目前审计、评估工作所处阶段，已进行的相关工作及进展、后续计划安排；交易双方是否已就海旅免税估值达成初步意向等。

　　“这样坑害股民吗？” 公司高管却是赚大了！

　　　　5月31日，王府井发布《关于调整公司2020年股票期权激励计划股票期权行权价格的公告》称，根据《王府井集团股份有限公司2020年股票期权激励计划(草案)》相关规定，股票期权行权价格由12.74元/股调整为12.21元/股。

　　据同一天发布的《关于公司2020年股票期权激励计划第一个行权期行权条件成就的公告》，本期可行权的激励对象人数为125名，已授予但尚未行权的股票期权共计737.75万份，其中第一个行权期可行权的股票期权数量共计220.80万份，自2022年6月18日起至2023年6月17日止可进行第一个行权期的股票期权行权。

　　公告显示，其中，王府井董事长杜宝祥，公司董事、总裁尚喜平已获授股票期权数量(份)均为30万，本次可行权股票期权数量(份)均为9万份；董事、副总裁杜建国，常务副总裁张建国，副总裁周晴，副总裁王宇，副总裁曾群，副总裁胡勇6位高管已获授股票期权数量(份)均为20万，本次可行权股票期权数量(份)均为6万份。

　　6月10日，王府井股价收报23.26元/股，按此算，杜宝祥和尚喜平2人已获授股票期权帐面浮盈超过了330万，本次可行权股票期权浮盈超过了100万股，而张建国、周晴、王宇、曾群、胡勇6人已获授股票期权帐面浮盈超过了220万，本次可行权股票期权浮盈超过了66万。

　　相对于一众高管们即将可通过股票期权大赚一笔，王府井的部分投资者可能在“关灯吃面”！数据显示，王府井最新收盘价(23.26元)，较2020年7月9日创下的79.19元的高位，累计跌幅(不计分红)高达70.62%。高位买进的投资者且持有至今的话，亏损之大可一斑。另一方面，2022年以来王府井累计跌幅为13.85%，同期沪跌幅不过9.75%。

　　王府井股价表现如此惨淡，背后是“免税”一波三折。《投资快报》记者留意到，王府井在2020年6月就拿到了免税牌照，成为第一家入局免税行业的百货企业。随之而来的是股价大涨、被举报内幕交易、公告否认…… 同年9月，证监会在通报中宣告王府井内幕交易实锤。

　　《投资快报》记者留意到，王府井在2020年拿到免税牌照以来，公司多次表示正全力推进免税业态落地，发展口岸免税、离岛免税和市内免税三种类型的免税店。并曾表示，将重点在北京布局机场免税店和市内免税店，并计划在北京环球度假区打造有税和免税一体化的商业综合体。国海证券曾在其发布的研报中指出，王府井的新资质可能集中在市内免税店，且具备面向国内居民出境购买放开的可能。

　　而依照国际经验，市内免税店往往在场地、租金、购物时间等方面相较其他免税场景有较为明显的优势。一方面，市内免税店在选址上有更大的灵活性，租金等运营成本也相对更低。另一方面，市内免税店空间更大，可展示产品种类更多，购物体验也更好。《投资快报》记者关注到，自2020年以来，国家已经5次明确表示建设一批中国特色市内免税店。

　　其实，在拿到免税牌照后，王府井之后便开始布局之路，比如2020年10月份，与众信旅游签署战略合作协议，双方计划在市内免税店领域及海南自由贸易港联合开展“旅游+购物”业务；2021年1月份，与【海南橡胶(601118)、股吧】集团成立海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司；5月25日，王府井发布公告称，公司通过参与竞购的方式，以近10亿元的代价获得海南旅业100%股权。

　　愿望是美好的现实是残酷的。截至2022年6月10日，王府井拿到免税牌照已两年，但免税业务何时能落地，仍不得而知！有业内人士指出，王府井拿到免税牌照两年的时间里，虽然布局消息接连不断，但免税业务一直无法落地，或许错过免税行业的增长爆发期。这当中，王府井高管负有不可推卸的责任，毕竟这2年时间国家已经5次明确建一批市内免税店。

　　在互动平台上，有投资者表示“一个免税业务，两年毫无进展！每次出来都是无进度，你出来叫什么？股价高位跌去80%，这样坑害股民吗？”但王府井对此仅表示：“感谢您对公司的关注”！还有投资者说：“海汽集团有多风光，你们就有多落寞！难道海汽不是国企？难道海汽没有疫情影响？ 难道海汽不够全力？人家直接把免税店装进上市公司，你们拿牌照快两年，还面临各种各样的说辞。王府井对此同样仅回答”感谢您对公司的关注