食品饮料行业周报：疫情影响逐渐消散 板块业绩有望加速修复

　　上周行情回顾：

　　上周(2022 年6 月6 日-6 月10 日)，食品饮料板块(申万)上涨4.54%，上证综指上涨2.8%，深证成指上涨3.5%，沪深300 上涨3.65%，食品饮料板块跑赢上证综指1.75 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第7 位。

　　核心观点：

　　白酒：下游需求或展现出较强弹性和韧性，酒企上半年业绩有望加速修复。6 月份以来，上海、北京等地堂食消费场景不断恢复，全国物流也开始加速好转。国常会近日推出刺激餐饮、零售等消费相关政策。

　　此外，在端午小旺季、“618”电商促销、以及即将到来的暑期宴请潮等背景下，白酒下游需求有望快速恢复至2021 年同期水平。在行业需求转好的前提下，业内二、三线酒企基本面或将得到修复，叠加前期低基数的影响，业绩环比有望实现较快增长。同时，主要的高端和次高端酒企对全年业绩目标展现出较强信心。茅台、五粮液等均给出双位数增长的全年业绩指引目标。

　　啤酒：预计全年营收增速前低后高，疫情边际向好预期下啤酒概念有望实现底部反转。疫情下2022Q1 啤酒概念营收仍实现正增长，预计今年啤酒营收增速呈现前低后高的趋势。总体来看，啤酒概念2021 年营收增速呈现前高后低的趋势，其中Q1 高增主要由于2020 年低基数。伴随2021H2 疫情散点多发及上游原材料价格抬升，啤酒概念毛利由2020年的42.52%下行至2021 年的40.45%。2022Q1 啤酒概念营收/归母净利润增速分别为7.82%/19.48%，本来疫情造成部分啤酒消费场景缺失，对现饮渠道造成较大冲击。当前疫情已出现边际转暖趋势，叠加2021 年同期基数较低，今年啤酒营收增速有望呈现前低后高的趋势。

　　乳制品：疫情负面影响逐渐消散，乳制品需求不断释放。在国内“动态清零”政策的作用之下，国内疫情受到了显着的控制，截至2022 年6月9 日，国内6 月份日均增长确诊病例49.56 例/天，较5 月份降低193.90例/天，疫情对于线下消费的影响正在逐步降低。根据国家统计局数据，5 月份奶类产品价格环比上升0.4%，表明居民对于奶类产品的需求正在不断释放。在成本方面，截至2022 年6 月1 日，生鲜乳主产区价格为4.14 元/公斤，同比下降3.04%，乳制品企业的原料成本正在逐步下降，我们预计后续乳制品板块的成本压力将会不断下降，板块毛利率以及净利率或将进一步修复。同时在双寡头格局下，板块费用投放更加理性化，整体景气度有望进一步上行。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的是未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的为在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。