事件点评：CPI同比与上月持平 菜价环比大幅回落

　　CPI同比涨幅与上月持平

　　5月，CPI同比+2.1%，涨幅与上月持平，扣除食品和能源价格的核心CPI涨幅与上月持平，同比+0.9%，显示内需仍然较弱。CPI环比-0.2%，食品项环比-1.3%。环比有所下降的主要原因来自鲜菜分项。鲜菜价格环比大幅下降15%，拉动同比增幅从24%高位回落至11.6%。4月鲜菜价格高位的原因是疫情囤货和物流不畅影响。随着疫情好转，物流成本降低叠加蔬菜季节性供给回升，带动蔬菜价格环比回落。此外，蛋类价格处于近5年来最高位置，水果价格处于近5年来次高位置，主因是受到疫情间供应紧张和居家需求较高原因，导致两项价格分别上升19%和10.6%。随着疫情好转，两项环比价格增速都有所降低。猪肉价格同比下降21.1%，前值-33.3%，环比上升5.2%，对CPI的拖累进一步减小。从高频来看，猪肉价格已经连续11周回升，生猪产能调减效应逐步显现。粮食价格较上月小幅上涨，或与国际粮价高企有关。但我国粮食进口依赖度较低，所以价格上升幅度较低。非食品中，交通通信项涨幅最大，其中交通工具燃料项同比+27.1%，居住项中水电燃料同比+4.1%。国外能源价格上行，造成国内燃料价格上涨。国内成品油价格已经迎来年内第九次上调，国内汽油价格上调400元/吨。

　　PPI增速有所回落，但仍处高位

　　5月，PPI同比+6.4%，较前值8.0%有所放缓，但增速仍然较高。生产资料价格上涨8.1%，在高基数的情况下保持高位，大幅拉动PPI上涨。工业生产者购进价格中，燃料类和化工原料类涨幅较大，分别是31.6%和10.5%。出厂价格中，分行业看，同比涨幅较大的是石化和能源相关行业，包括石油和天然气开采业，煤炭开采与洗选业，石油、煤炭及其他燃料加工业，燃气生产和供应业等。国际能源价格高位推动了上游原材料价格上行，成本上升，逐渐对下游传导，推动价格上涨。从高频来看，大宗商品价格、原油价格都处于近年来高位。

　　PPI高位运行，CPI存在上行空间

　　PPI增速较上月回落，但仍在2021年基数较高的情况下维持高位运行。支撑PPI的高位的因素主要来自国际能源价格的上行，导致上游的原材料价格上升，逐步传导至下游，对出厂价格进行了推升。另外，随着疫情逐渐缓解，6月大面积复工。从高频来看，多行业开工率有所回升。企业复工，稳地产，基建发力等生产需求上升，对原材料的需求提高，会对价格有一定的支撑。CPI环比虽然在鲜菜的影响下有所下降，但水果价格高企导致同比与上月持平。另外，随着生猪产能的调减，猪肉价格已经连续11周上行。CPI在猪肉价格的拖累作用降低之后，食品项CPI或将出现上升。非食品项中，随着疫情好转，线下消费，交通流量和投资等需求或将出现反弹，尤其是交通燃料和水电燃料，受油价影响较大，CPI或将出现上涨。多地落实一揽子稳定经济政策后，促进生产、消费和投资。企业生产对原材料需求加大，居民消费反弹，或将对价格形成支撑，对债市构成压力。

　　风险提示：国际能源价格变化超预期；猪肉价格变化超预期。