巨丰投顾：A股独立行情愈演愈烈全面牛市真的来了吗？

　　观点：疫情导致经济复苏滞后，多方数据也显示经济寻底还有反复，目前并未有明显的企稳迹象。经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。不过，随着新的经济数据的提振，经济逐步由衰退走向复苏，对市场带来提振。短期，经济和金融数据整体向好，经济复苏一致性预期逐步增强，海外市场集体走低下，A股的独立行情愈演愈烈。不过，修复性牛市正在进行，但全面性牛市或还为时尚早。中期继续战略配置的同时，整体不盲目追高，把握市场轮动节奏。

　　最近市场可能都有共同的感受，那就是美股越是下跌，A股就越是兴奋。美股持续走低，而A股反而持续走强。这里A股独立性，主要还是得益于内因的驱动以及海外影响的减弱。一方面，近期稳增长政策的全面落实，叠加复工复产步伐加快，强化了市场对经济复苏的信心；另一方面，海外美联储加息的周期已经开启，此前已经有所预期，对A股的实质性影响在逐步减弱。此外，海外资产回流，内部成交量有效释放，对整体行情带来支撑和提振。

　　此前我们说过，随着数据整体向好，经济开始转向初步复苏，而市场也由此前的单边下跌的熊市转为熊末牛初的修复状态。在这个期间，随着政策的不断加码，市场情绪和信心逐步提升，估值迎来修复。不过，随着指数估值的回升，当前市场估值虽仍处于相对低位，但已经不能称之为绝对的低估，也就是悲观预期的预期之下，估值修复的逻辑基本兑现，行情也或告一段落。只不过，由于资金的推动以及情绪的提振，修复性行情并没有达到极致，但从上周市场冲高回落以及宽幅震荡的表现看，这里整体冲高的可能性较大。

　　此外，我们一般把牛市分为前期、中期和后期，或者结合当前的市场，我们可以范围修复性的牛市和全面性的牛市。如果说牛市已经开启，那么当前正处于修复性的牛市当中，毕竟政策、流动性以及估值整体还是有利于行情继续发展的，但是从修复性牛市到全面性牛市，还需要经济的持续复苏以及盈利面的提振。但目前看，经济还处于衰退阶段，下行压力较大，去年四季度还出现了4%的最低增速，而疫情相当于雪上加霜，所以现在想要复苏是更加艰难。此外，我们的通胀和盈利周期还处于相对高位，增量的贡献或者市场的提振，或许还不是很强。

　　所以，我们看，尽管当前经济在逐步走出底部，但要想实现经济的强劲复苏，恐怕还需要时间修复。市场也一样，修复性牛市是出现了，但是还需要经济回升的进一步提振以及企业盈利的双重驱动，才有可能迎来全面的牛市。否则，就还有反复，仍有波折。