建筑行业专题报告：光伏幕墙增长空间广阔 幕墙龙头BIPV再发力

　　建筑幕墙市场规模连年攀升，江河集团龙头地位显着。幕墙是建筑的外墙围护，是现代大型和高层建筑常用的带有装饰效果的轻质墙体。由面板和支承结构体系组成的，可相对主体结构有一定位移能力或自身有一定变形能力、不承担主体结构所作用的建筑外围护结构或装饰性结构。根据构件可以分为框架式幕墙、单元式幕墙、点支式幕墙，框架式幕墙包括明框式和隐框式幕墙。近年来我国幕墙工程产值连年增长，建筑幕墙工程产值从2010 年1500 亿增长到2020 年4900 亿元，近十年GAGR 为12.57%，其中2016 年至2020 年同比增长分别为6.25%/11.76%/6.58%/11.11%/8.89%。从行业格局来看，国内主要上市企业2021 年幕墙工程收入中，江河集团旗下江河幕墙2021 年营收达到106.77 亿元，遥遥领先于其他公司，龙头地位显着。

　　分布式光伏加速推动光伏幕墙发展，幕墙光伏建筑一体化空间广阔。光伏幕墙系统主要使用光伏幕墙结构技术、电能储存作用、并网技术以及光电转换系统等多种运用高新技术的综合应用系统。在普通建筑幕墙中用光伏玻璃替代普通玻璃使之成为光伏建筑一体化建筑，既为光伏玻璃提供了足够的面积，又不需要另占土地，还能省去光伏玻璃的支撑系统结构，是今后值得发展的重点领域，也被认为是BIPV 的发展方向。2021 年我国分布式光伏发电累计装机容量107.50GW，占比达到35%。其中2021 年新增光伏发电并网装机中，分布式新增约29GW，约占全部新增53%，历史上首次突破50%，在此基础上光伏建筑发展不断提速，其中，在新建建筑领域，我们预计2022-2025 年光伏幕墙建筑系统市场空间分别达416/498/615/680 亿元。而根据《铜铟镓硒光伏幕墙技术的经济性分析》(姜凯。《建筑学报》)，以沈阳市地区建筑面积为5000m2，太阳能光伏组件安装在建筑南立面形成光伏幕墙，采用6943 块105W 的CIGS 太阳能组件，总装机量为729kW 的光伏幕墙为例，全生命周期收益约1371 万元，高于全生命周期成本约523 万元。同时光伏幕墙产生包括节能效益、减排效益等外部效益，共产生534 万元外部效益。根据国际能源网数据测算，幕墙新增上光伏的投资回收期在5-7 年，整体经济效益良好。

　　重点公司：幕墙行业龙头BIPV 再发力，关注江河集团等。公司方面，主要企业包括江河集团、方大集团以及【亚厦股份(002375)、股吧】。其中江河集团作为幕墙行业龙头，公司旗下的江河幕墙是全球高端幕墙第一品牌，公司近年来幕墙业务订单持续增长，2017-2021 年同比分别增长12%/11%/20%/6%/3%。根据公司公告，公司2022Q1 已中标3 个光伏建筑项目，约6.13 亿元。此外，公司公告披露公司拟通过全资子公司北京江河智慧光伏建筑有限公司在湖北省浠水县投资建设300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，总投资预计5 亿元，进一步加速自身在光伏建筑领域的发展。方大集团早就积极发展太阳能光伏发电幕墙系统技术，是国内较早独立掌握并具有自主知识产权从事太阳能光伏建筑一体化(BIPV)系统的设计、制造与集成的企业之一。亚厦股份则是基于亚厦幕墙与龙焱能源科技(杭州)有限公司签署了建筑光伏一体化战略合作协议，通过双方共同成立“亚厦-龙焱建筑光伏一体化联合实验室”对建筑资源进行整合，开拓建筑光伏一体化市场，

　　风险提示：原材料价格波动风险；政策推动不及预期；行业景气度降低风险。