想念食品IPO：撑起半边天的挂面还“香”吗？

　　俗话说“民以食为天”，饮食在人们的生活中不可或缺，其中主食尤其如此，因为在提供碳水化合物的效率上，主食无疑是好于副食的。当然“万变不离其宗”，除了极少数地区以外，大多数地区的主食都可以归结为米制品和小麦制品两类，市面上常见的挂面便属于后者。比起大米还需要淘洗才能焖成饭不同，挂面只需煮熟便可搭配各种卤汁或酱料食用，既方便也省事，人们自然乐于消费。

　　有了消费者的支撑，国内挂面自然产量巨大。根据华经产业研究院援引中国食品科学技术学会的统计数据，中国挂面产量2017年以来稳步上升，2021年虽然较之前有所回落，但仍达到711万吨，相当于平均每个人都有5公斤——要知道，这一数据还是在不考虑个人饮食习惯差异情况下得出的。

　　挂面产业如此之大，诞生上市公司自然不奇怪，除了行业内占比居前的克明面业(现为克明食品)已经挂牌上市之外，同样占比居前的想念食品也在准备冲击IPO。

　　IPO的“执念”

　　与其他公司相比，想念食品似乎对于上市有着特殊的执念，这一点从公司发布的申报稿数量和频率上可见一斑。根据统计，想念食品单是招股书申报稿就发了5版，其中最早的一版还是在2020年9月，当时它的主承销商还是光大证券，拟上市地点也是在深交所创业板，这与如今的情况完全不一样。

　　(图源：想念食品申报稿，2023年2月版本，圈出部分为与初版相比有变化的地方)

　　事实上，想念食品如此着急上市，原因之一可能是公司的“陈年旧账”。

　　根据想念食品2020年9月的申报稿，公司曾在2017年9月15日和国际金融公司(世界银行集团成员)签订了《权利协议》和《发起人承诺协议》，并约定了一系列特殊权利条款，此后的2020年2月，公司和前海基金、中原前海等签订的《增资协议之补充协议》当中也有类似的特别条款出现。虽然想念食品分别在2020年7月和8月约定终止了上述三份协议，但根据终止时涉及的限制条款，如果想念食品的上市申报材料被撤回或申请被驳回，抑或上市申请被受理、但却不能在前述协议终止12个月内完成上市批准的话，被终止的协议效力将自行恢复，意味着公司可能需要回购相关股东的持股。

　　有意思的是，想念食品上述协议当中的细节，以及约定终止协议附带的条款，和东呈集团冲击IPO时的情况如出一辙——二者唯一的区别就是所处行业。

　　(图源：想念食品申报稿，2023年2月版本)

　　跑马圈地的“执念”

　　想念食品冲击IPO肯定不是“为上而上”，公司对于可能融得的资金已经有了打算。

　　根据想念食品2023年2月的申报稿，如果公司成功上市并募足资金，这笔钱将投资于四个项目，总计投资金额为9.74亿元，其中有6.57亿元会投向“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”，占比超过三分之二，目的主要是为了扩产。细化一点可以发现，这一建设项目主要还是为了挂面扩产，因为项目18条拟建设产线当中有三分之一是挂面生产线，对应年产能为15.36万吨。

　　不仅如此，想念食品2021年的销量为27.37万吨，同期克明食品则为49.27万吨，如果这一项目能够成功落成并达产，那么想念食品在行业内的排名将直接升到第二，这也就能解释为什么想念食品会为此投入重金了。

　　(从上到下：想念食品募投项目、2021年24家挂面企业产量全国占比，均来自2023年2月版想念食品申报稿)

　　同样是根据2023年2月的申报稿，自从2019年以来，想念食品挂面类产品的毛利率就一直稳定在21～25%之间，原味类和风味类挂面的毛利率尤其如此。考虑到这两款产品贡献了想念食品50%左右的主营业务毛利，如果公司拟建设的挂面生产线将针对以上两类产品，那么说是“以产量换利润”，某种程度上也算合理推测。

　　但问题是，原味类挂面属于挂面当中相对中低端的产品，风味类挂面情况类似，意味着该类产品的生产门槛并不高。倘若业内竞争者进一步增加，产品毛利率被压缩，对于想念食品的毛利率无疑是负面影响。

　　(图源：想念食品申报稿，2023年2月版本)

　　拿钱补血的“执念”

　　当然，除了常规的扩产以外，想念食品如此执念于IPO，可能还有其他因素。

　　根据申报稿当中的合并资产负债表数据，想念食品2019年以来的货币资金一直稳步上升，但在剔除短期借款和一年内到期的非流动负债之后却是另一番样子——因为在剔除之后，想念食品这几年的货币资金不仅没有盈余，反而还出现了超过1亿元的缺口。

　　试想一下，虽然想念食品在申报稿当中并未明确拟募集资金会否出现其他用途，但考虑到公司货币资金近几年一直有缺口，目前尚不能排除上市之后挪来资金“补血”的可能性，但具体情况还有待分析。

　　(根据申报稿数据整理，单位万人民币)

　　总结起来，想念食品如果真能上市，“挂面第二股”这一称号在名气上确实足够响亮，也能对公司发展起到一定作用，但如此作用是否能够持续，又能否帮助公司抢下更多的市场份额，目前仍无法判断。不仅如此，想念食品主营食品，行业壁垒并不够高，而且产品同质化情况不低，这两点都是监管层不鼓励上市的情形。退一步讲，就算想念食品最终被“放行”，公司靠挂面产品打天下能否支撑盈利水平，又能否应对短期债务的偿付，这些无疑都值得关注。

　　想念食品如果能够成功过会，投资者在参与可能的打新之前，以上因素需要注意。