歌力思：拟全资控股IROSAS 夯实全球化布局基础

　　【歌力思(603808)、股吧】公告拟通过全资子公司东明国际投资(香港)有限公司以自有资金及自筹资金8950万欧元向ELYONESARL收购其持有ADONWORLDSAS的43%股权。收购完成后，公司将实现对IRO品牌的全球100%控制权。

　　一、继续向全球市场拓展

　　掌控IRO全球所有权，未来发展有望提速。法国轻奢品牌IRO凭借其高辨识度的街头朋克和巴黎时尚风格，在国内外快速发展。2018年IRO全球营收5.67亿元，业务拓展至50个国家，渠道涉及巴黎老佛爷、巴黎春天、LeBonMarche等国际顶级商场。中国业务方面，2018年、2019H1营收分别为3890.57、3776.55万元，分别同比增长336.85%、208.19%，增速迅猛且潜力大。目前国内仅有门店18家，此次收购完成后，随公司对其掌控力提升，国内业务有望提速。海外业务方面，2019H1实现营收3.05亿元，同比增长31.95%，拥有门店35家。此次收购完成后，公司或将加大批发业务管理力度，引入外部优质资源，继续向全球市场拓展，该业务有望保持稳健发展。

　　二、协同IRO全球资源

　　协同IRO全球资源，夯实多品牌全球化布局基础。此次IRO剩余股权的收购，除看好品牌的发展潜力外，还利于将公司的优势资源(渠道、品牌推广、供应链等)及多品牌运营经验更有效的助力该品牌的全球发展，进而为集团布局全球化布局提供实践基础。在全球化布局中，旗下其他品牌亦可依托于IRO的分销网络、品牌推广经验等，获取更多的国际资源，公司多品牌运作的协同效应有望持续体现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司中高端多品牌战略发展路径清晰，各品牌之间协同效应持续体现。主品牌内生增长强劲，从渠道数量看均较同行仍有较大提升空间;新品牌快速发展且有望陆续盈利。预计2019、20、21年净利润分别为4.36、5.34、6.46亿元，分别同增19.7%、22.4%、20.8%，对应EPS分别为1.3、1.59、1.92元，现价对应2019、20、21年PE10、8、7倍。公司收入业绩及各品牌经营健康稳健，多品牌效应正在逐步显现，且处于估值低位，维持“买入”评级。

　　风险因素。宏观经济不景气导致终端销售下滑;新品牌门店扩张进展低于预期;时尚战略布局推进速度低于预期。