注册制牵引全面深改 资本市场重塑新生态

　　科创板今年以来最大一单IPO的缔造者——医学影像产业龙头企业【联影医疗(688271)、股吧】日前挂牌上市，成为科创板第453家上市公司。

　　“公司十一年厚积薄发，凭借着对创新的执着、各界的托举，一路走到现在，如今在科创板上市，是年轻的联影医疗向世界级公司迈进的全新起点。”联影医疗董事长兼首席执行官张强在公司上市仪式上说。

　　从科创板这块“试验田”起步，到创业板、北交所，增量与存量改革稳步推进，股票发行注册制理念逐步照进现实。一批创新创业企业在资本市场崭露头角，资本市场吸引力明显提升。

　　如今，注册制改革正酝酿关键一跃。证监会主席易会满近日表示，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。业界人士预期，推开注册制大门，依托制度创新、配套法规等保障支持，多层次资本市场将实现更高效率资源配置，助力中国经济应变局、育新机、开新局。

　　稳步推进“牛鼻子”工程

　　“注册制是全面深化资本市场改革的‘牛鼻子’工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。”易会满日前撰文指出。

　　“牛鼻子”工程、关键举措、重大改革……走笔行文间，注册制改革的不凡意义顿时凸显。

　　股票发行体制改革向来是资本市场牵一发而动全身的改革。2013年11月，党的十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确提出“推进股票发行注册制改革”。此后，推进这项宏大的系统工程成为资本市场深化改革的重中之重。

　　2018年11月，设立科创板并试点注册制改革的号令发出，率先从增量市场“破题”，开启注册制改革落地实施新阶段。2020年4月，创业板改革并试点注册制拉开帷幕，试点由增量市场扩展至存量市场。2021年11月，北京证券交易所开市运行，同步试点证券发行注册制。资本市场服务“硬科技”“三创四新”“创新型中小企业”的矩阵更加完备。

　　如今，460家科创板公司正加快创新步伐，持续放大“硬科技”企业的产业集聚效应；注册制下360家创业板公司汇聚九大战略新兴产业，代表了近十年中国经济最具活力的企业群体；在110家北交所公司中，战略新兴产业占比超八成，服务创新型中小企业主阵地的路径愈发清晰……纵览改革成绩单，以注册制改革为牵引，系列制度创新跟进，共同赋予资本市场优化资源配置、促进科技创新的功能，A股市场正吸引更多优秀企业挂牌上市，帮助更多“硬科技”企业脱颖而出。

　　“这十年，全面深化改革取得重要突破。围绕深化金融供给侧结构性改革，全面深化资本市场改革，基础制度更加成熟定型，实现核准制向注册制的跨越。稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。”回顾资本市场改革进程，证监会副主席李超如是总结。

　　重塑资本市场生态

　　一子落，满盘活。以注册制改革为主线，一系列全面深改举措创新推出，持续增强资本市场的覆盖面、包容性和吸引力，科技、资本与实体经济融合升至新高度，吸引长线资金能力与日俱增，重塑资本市场生态。

　　随着注册制改革稳步推进，股票发行上市便利度大幅提升，推动资本市场发生深刻结构性变化。“资本市场更好支持了新业态发展。”全国人大财经委副主任委员、证监会原副主席刘新华说，随着注册制改革稳步推进及北交所开市，资本市场入口进一步拓宽，新股发行更加市场化，IPO节奏明显加快，资本市场服务实体经济和产业转型的效果愈发明显。

　　证监会公布的数据显示，截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20%增长至约37%，上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上。

　　随着注册制改革稳步推进，配套制度和法治供给不断完善，市场生态持续优化。上海久诚律师事务所律师许峰说，近几年，新证券法、刑法修正案(十一)、期货与衍生品法陆续施行，依法从严打击证券违法活动的体制机制加快健全，资本市场违法违规成本大幅提高。同时，证监会严肃查处了康得新、康美药业等重大案件，有效震慑了违法行为，净化了市场生态。

　　随着注册制改革稳步推进，我国资本市场中长期吸引力不断提升。“外资投资我国资本市场呈现出明显韧性。”证监会副主席方星海近日在2022年服贸会中国国际金融年度论坛上透露，股市方面，今年1月至8月，外资通过沪深股通净流入A股632亿元；期货方面，截至8月26日，境外投资者在股指期货市场的客户权益为317.55亿元，在原油、铁矿石、PTA、20号胶、棕榈油、国际铜、低硫燃料油期货市场的客户权益合计212.97亿元。

　　“在行业准入放开叠加资本双向流动加快的背景下，外资机构布局中国市场进程将继续加快。”高盛中国联席主管兼高盛高华证券有限责任公司董事长范翔日前对中国证券报记者说。

　　业界人士预期，随着注册制在全市场推行，将进一步带动发行、上市、交易、持续监管等基础制度改革，通过完善制度、优化结构、改善生态，不断强化资本市场功能发挥，以“润物细无声”的方式更好服务实体经济，激发企业家精神和市场创新创造活力，吸引更多中长期资金入市，共同营造良好市场生态。

　　走稳改革“第三步”

　　从科创板增量试点起步，到创业板存量扩围，注册制改革迈出全市场推行这一关键的“第三步”成为各方期盼。

　　杰瑞股份董事长王坤晓说：“注册制的实行对于企业提高直接融资比例、降低融资成本、提升发行效率等均有积极影响。期待主板注册制的具体政策落地实施。”华泰证券首席策略分析师张馨元称，今年以来，全球宏观变量波动增大、国内经济转型诉求迫切，注册制有望再进一步。

　　“全市场实行注册制的条件不断成熟。”南开大学金融发展研究院院长田利辉评价，注册制改革试点以来，发行承销、上市、交易、持续监管、退市、投资者保护等一系列基础制度改革成效显著；审核注册标准、程序、过程、结果公开透明，增强了制度的可预期性；参与各方博弈更加充分，市场化约束机制不断强化。

　　“十四五”规划纲要、2021年中央经济工作会议和今年政府工作报告都对全面实行股票发行注册制作出明确部署。易会满近日撰文指出，经过近3年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。

　　证监会近期在部署下半年任务时进一步明确，将下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。

　　全面实行注册制的重点和难点在于主板改革。证监会原主席肖钢说：“在主板实行注册制，更要坚持稳字当头，稳中求进，既要体现注册制要求，又要符合主板特点。同样是主板改革，上交所和深交所的相关制度不尽相同，在制定改革方案时需进一步研究，确保改革平稳落地。”

　　业内人士表示，在服务实体经济高质量发展进程中，资本市场应承担培育创新基因、推动提升直接融资比重的重任。全市场注册制蓄势待发。