万亿大市场助力体育行业 概念主题或暴起

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议。

　　受体育产业发展“十三五”规划印发利好刺激，昨日体育板块强于大盘，中体产业、雷曼股份、当代明诚等逆市上涨。今日延续上涨态势，板块不断冲高。

　　上周发布了体育产业发展“十三五规划”，其中明确指出“十三五”期间，体育产业总规模将翻番超3 万亿，从业人员数超600 万人，产业增加值在国内生产总值中的比重达1.0%，对经济贡献率显著提升。此前国务院印发了16-20 年全民健身计划。近期体育产业政策红利不断，叠加8 月奥运会临近，机构认为无论从政策利好还是从事件催化因素角度而言，体育产业都值得市场重点关注。推荐雷曼股份、三夫户外、天音控股、当代明诚。业内认为，未来十年将成为体育产业黄金十年，相关上市公司也将迎来良好的投资机会。

　　根据此次规划目标，“十三五”期间：(1)体育产业总规模超过 3 万亿元，从业人员

　　数超过 600 万人，产业增加值在国内生产总值中的比重达 1.0%(2014 年体育产业增加值占当年 GDP 的 0.64%)； (2) 产业结构更加合理，体育产品和服务供给充足，体育服务业增加值占比超过 30%；(3) 建设 50 个国家体育产业示范基地、 100 个国家体育产业示范单位， 100 个国家体育产业示范项目； (4)体育场地设施供给明显增加，人均体育场地面积超过 1.8 平方米， 体育消费额占人均居民可支配收入比例超过 2.5% 。 我们认为，随着产业政策的落地，体育信息化或将迎来黄金发展期。

　　体育场地：加强场地基础设施建设。 根据规划，统筹体育设施建设规划和合理利用，适当增加体育设施用地和配套设施配建比例，重点建设一批便民利民的健身场地设施，形成城市 15 分钟健身圈。目前，我国各大城市体育基础实施供给严重不足，对于已有的体育场地，由于所有权及使用权问题， 部分体育场地处于闲置状态，导致在供给不足的情况下，存量体育场地也没有得到充分使用。规划中从供给端入手解决体育场地问题，或将带动体育场地进入新一轮建设期。

　　“体育用品+高科技”： 鼓励“高端器材装备本土化+互联网采集技术+智能可穿戴设备+VR 运动装备”。 规划指出，(1)鼓励企业通过海外并购、合资合作、联合开发等方式，提升冰雪运动、水上运动、汽摩运动、航空运动等高端器材装备的本土化水平；(2)持企业利用互联网采集技术对接体育健身个性化需求；(3)鼓励新型体育器材装备、可穿戴式运动设备、虚拟现实运动装备等的研发。体育用品多样化将迎来大发展，同时新兴 IT 技术与体育用品的结合将更加紧密，有望催生体育用品增量市场。

　　创新赛事直播/转播，提高用户参与。 规划指出，提高对赛事转播的创新，包括对体育赛事版权交易模式的创新，以此加强版权的开发与保护，支持和引导新兴媒体参与赛事转播权的健康市场竞争。赛事直播/转播包括赛事节目制作、转播权的购买和媒体播出。通过大数据分析，制作受大众喜爱的赛事节目，并推动融合文化、健康等各类体育题材的创作。通过将赛事直播与虚拟现实可穿戴装备结合，让用户体验赛事现场氛围，提高用户参与。

　　？ 积极推动“互联网+体育”。(1)规划指出通过积极推动以移动互联网技术为支撑的体育服务，整合上下游企业，壮大在线体育平台企业发展，以此来提升场馆预订、赛事参与、器材装备定制等综合服务水平， 发展体育产业新生态圈。(2)体育彩票：或将逐步迎来快速增长期。规划指出，加快建立健全与彩票管理体制匹配的运营机制。加快体育彩票创新步伐，积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票。

　　投资策略方面，海通证券进行了相关标的推荐。 体育生物识别方面，推荐远方光电； 场馆信息化方面， 推荐达实智能、广联达，建议关注中智华体； 票务系统方面， 推荐广电运通、新北洋；赛事直播及版权方面，推荐光一科技、捷成股份； 赛事应急运维， 推荐真视通，建议关注金桥信息； 体育大数据和互联网彩票方面，建议关注人民网； 体育 VR方面，推荐川大智胜，建议关注艾比森。

　　相关概念股：

　　三夫户外：赛事运营带动专营店零售，未来可期

　　打造赛事运营+户外零售+旅游开发整体运营模式：公司的赛事运营举办场次将从 2015 年的 24 场提升到 2016 年的 37 场，到 2019 年将增加到 200 场每年的规模，未来三年专营店数量将从现有的 34 家增加到 60 家，覆盖国内主要的一二线城市。公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显著提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。

　　下半年强势推出自有品牌 KIDS 儿童户外和跑步户外装备： 公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况，下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌， 这将使公司的产品布局更加合理，较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力，同时降低对国外经销商的依赖性，整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心，未来的目标是使自有品牌的占比达 20%。

　　加强数据中心的建设： 公司的自营网店自 1999 年上线以来已经累计30 多万用户，俱乐部注册的会员有 23 万，未来随着赛事运营的推进，会有更多的线下会员加入进来，因此公司成立数据中心，将这些线下线上的数据全部打通，这将使公司对会员的管理和分类更加清晰，利用大数据来实现专营店的合理布局。

　　户外培训业务为公司提供人才储备： 公司准备成立户外培训学校，这不仅仅是一项户外培训的业务，也是为公司提供储备人才的摇篮，将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。盈利预测及估值： 公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主，基于我国户外用品未来巨大的发展空间，我们给予公司 2016 至 2018年的 EPS 为 0.74/0.87/1.04 元，公司是 A 股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司，考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值，给予 16 年 120 倍的 PE，对应目标价 88.8 元。

　　风险提示： 专营店销售不达预期；赛事运营的风险事故。

　　双象股份：首只体育产业投资基金即将面世，看好未来体育扩张预期

　　公司首只智慧体育产业投资基金公示结束即将面世，未来体育外延扩张预期强烈。 5 月 25 日，公司发布公告，无锡市政府对公司与无锡市产业引导股权投资基金共同成立的智慧体育产业投资基金进行了公示，目前公示期结束，公示期间无异议。经过政府公示，公司体育产业基金正式成立，后续将逐步开展体育产业布局工作。外延扩张体育产业预期强，基金正式成立后相应工作将有序稳步推进。相较于其他体育概念股，公司目前市值较小，布局体育预期强，在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下，公司弹性较大，值得重点关注。

　　？ 加快体育产业布局，未来看点颇多，外延式扩张值得期待。 体育领域转型作为公司既定发展战略之一， 体育产业基金落地，今年继续深入布局体育产业可期，加速体育生态圈构建，培育盈利新模式，打开广阔想象空间。 未来看点： 1)依托自身在国内传统球革领域多年的积淀和产业领军优势，强势布局体育新材料领域，提升产业价值，打造行业新标杆，有望带动 PVC 人造革等产品的销量； 2)借力智慧体育产业基金，培育、筛选优质体育标的，抢占上游优质资源； 3)积极寻找、收购优质体育资产，做大做强体育产业。国内体育(尤其足球)产业空

　　前火爆下，核心产业(体育 IP、营销、体育消费)将是重头戏。作为产业的后来者，关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。

　　？ 定增加码高性能 PMMA 产业， 立足国内，瞄准海外，看好未来业绩表现。 公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级 PMMA 材料的内资企业，该产品用途广泛且具有非常好的发展前景，发展潜力巨大，预计 2020 年全球需求量将从 2015 年的 220 万吨增加至 260 万吨。 5 月 9 日，公司定增募集资金 5.5亿主要用于 PMMA 项目的全方位扩建，加速产能释放，不仅满足国内市场，还将进一步满足海外市场，大幅增厚未来业绩。此外，募投项目建成投产后，高技术含量、高竞争力的 PMMA 业务收入比重将会大幅上升，实现了从传统皮革向高端材料的产业结构调整，有利于提升公司的整体盈利能力，增强公司整体的市场竞争力和抗风险能力。

　　？ 盈利预测。突出新材料业务，拓展体育业务，内生+外延驱动业绩高增长。未来看点：(1)未来有望大力拓展体育产业，关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张；(2)高性能光学级 PMMA 产能加速释放，立足国内，瞄准国外，将大大增厚公司利润，支撑业绩的持续高增长。考虑到公司未来 PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期，未来业绩增长预期强，给予公司2016-2018 年 EPS 为 0.31 元、 0.42 元和 0.55 元。考虑同属化工行业的天马精

　　化 2016 年一致预期 115.68 倍 PE，同样具有体育概念的雷曼股份 2016 年一致预期 102.49 倍 PE，我们给予公司 2016 年 105 倍 PE，目标价为 32.55 元。

　　？ 风险提示。毛利率下降风险， PMMA 产能不及预期风险，体育领域扩张不及预期。

　　雷曼股份：实际控制人全资收购澳超劲旅，海外体育布局再下一城

　　全资收购澳超球队纽卡斯尔喷气机俱乐部， 继独家冠名葡甲联赛后海外体育布局再下一城。 6 月 14 日雷曼股份实际控制人李漫铁在澳大利亚纽卡斯尔亨特体育场宣布， 经过与澳足协近半年的谈判， 其已通过旗下雷曼投资有限公司购入澳超劲旅纽卡斯尔喷气机俱乐部 100%的股权。此次收购完成后，李漫铁先生将全面接手俱乐部的运营，成为中国资本正式入主澳超联赛的第一人。 同时，李漫铁也表示希望球队三年内进军亚冠。据公开信息显示， 喷气机俱乐部成立于 2000 年，同年加入澳大利亚足球联赛，是近年来澳大利亚新南威尔士州纽卡斯尔市最具影响力的球队。该俱乐部曾在 2007/08 赛季夺得澳超常规赛亚军和总决赛冠军，核心球员有大格里菲斯(25 万欧元)、莱昂纳多(50 万欧元)、卡尼尔(80 万欧元)和诺伊曼(60 万欧元)等， 球队身价总计达 560 万欧元，其中大格里菲斯、莱昂纳多等人广为国内中超球迷熟知。 在 2015/16 赛季纽卡斯尔喷气机队以总积分30 分最终位列积分榜第 8 位，可谓是澳超联赛中的一支劲旅。

　　中国资本在海外掀起足球俱乐部收购浪潮，收购俱乐部主要看资源。 雷曼实际控制人李漫铁先生收购澳超足球俱乐部是近 2 个月来的又一大手笔收购，一方面充分反映了国内的足球资产热，资本涌入做大蛋糕，收购海外俱乐部将在资源开放和对接上为国内足球打开一条通道，有望带来更优质、更好的供给以刺激下游消费需求，从而带动整个足球产业的繁荣。 另一方面， 俱乐部(包括明星球员及“软实力”)位于整个足球产业链的最上游，是一切商务权益开发的源头，只有掌握了俱乐部，才能在细分产业中拥有充分的话语权和定价权。以此次李漫铁先生收购喷气机俱乐部为例， 1)澳超联赛的整体竞技水平高于国内，赛事观赏性高、影响力巨大，以喷气机俱乐部为支点进一步撬动澳洲市场，助力雷曼自身海外品牌资产价值和影响力的提升； 2)喷气机俱乐部作为一支劲旅，不论是在俱乐部运营、青训体系、球探等方面还是球星资源方面，都明显优于其自建的人人足球俱乐部，通过收购有望打通双方在资源上的“引进来”和“走出去”； 3) 助力公司抢占上游体育资源，为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位奠定基础，潜在商业价值难以估量。 同时作为入主澳超联赛的第一人， 随着澳超联赛在国内影响力的提升， 行业卡位竞争优势将逐步显现。

　　公司在足球产业链上下游进行多方位、多层次布局， 互联互通的体育版图逐渐清晰。 1)产业方面，拥有中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发， 收购华视新文化， 注入瑞士盈方资产(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同)， 众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第 12 人"足球 APP(发展粉丝经济)、 逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。 2)海外方面，继独家冠名葡甲联赛后实际控制人李漫铁先生收购澳超劲旅，行业卡位优势凸显。 3)资本方面，合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金，借助专业投资机构积极寻找合适标的完善体育生态布局。足球资产热下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。

　　盈利预测。公司目前在继续夯实 LED 主业的同时，并行发展体育业务，深耕足球产业链，加大体育产业布局。基于我国体育产业未来的巨大发展空间，以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.30元、 0.45 元和 0.60 元。再参考同是转型体育的奥拓电子 2016 年 PE 一致预期为107.68 倍，我们给予公司 2016 年 90 倍估值，对应目标价 27.00 元。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。 ：