[看好评级]家电行业周报：一季度空调内销增长23% 格力电器业绩或超预期

　　本期投资提示：

　　本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数下跌0.6%，强于沪深300指数1.5%的跌幅。重点公司中，本周重点公司中，银河电子(002519) (+4.0%)、九阳股份(002242) (+2.1%)领涨，四川长虹(600839) (-4.3%)、地尔汉宇(300403) (-4.6%)、惠而浦(600983)(-8.6%)领跌。

　　产业在线：一季度空调内销增速23%。据产业在线披露，一季度空调内销增速23%、出口增速4%，继续表现突出，目前渠道库存整体仍然保持健康，3 月份空调终端零售增速首次高于出货端内销增速，预计2018Q2 将是检验渠道库存的关键时期。重点公司方面，一季度格力、美的、海尔内销增速分别为18%，25%和36%，格力、美的一季度安装卡实际增速分别在10%和20%以上，终端销售表现继续良好。

　　MSCI 催化沪股通深股通资金流入，继续关注家电板块龙头公司。

　　1)MSCI 催化沪股通深股通资金流入：自本年初至今，沪股通和深股通分别净流入资金343.6 亿元和394.65 亿元，其中美的集团(000333) 净流入资金18.56 亿元，格力电器(000651) 、老板电器(002508) 和青岛海尔(600690) 分别净流出4.82 亿元、3.84 亿元和9.36 亿元。从4 月单月数据表现来看，美的、格力分别净流入14 亿元和7 亿元，或受6 月1 日A 股正式纳入MSCI 指数影响，我们预计家电板块主要纳入美的集团、格力电器、老板电器、青岛海尔和华帝股份(002035) 五家公司，只考虑MSCI 被动指数基金，预计6 月和9 月分别有约600 亿资金流入。

　　2)白电空调需求韧性强、继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅A(000418)。2017 年空调行业基数较高，部分投资者担心2018 年行业需求以及现在渠道库存是否健康。从一季度表现(内销增速23%)来看，我们认为空调行业需求韧性强，目前空调渠道库存仍然低于去年同期水平，龙头公司伴随市占率提高、出厂价稳步提升5%左右，业绩稳增长确定性强，同时分红率高、股息率优势突出，近三年格力、美的分红比例分别超过70%和41%，按分红日期当日股价来算，股息率分别达5.76%和3.11%。

　　3)小家电和厨电方面，我们继续看好苏泊尔(002032)和华帝股份。苏泊尔并购赛博中国区业务后，出口承接赛博订单转移放量，2018 年出口SEB 金额有望达48.88 亿元(+31.5%)超市场预期，内销高端品牌补足、同时电商和三四线城市继续高增长，股权激励管理层积极性高；厨电板块继续推荐华帝股份，我们预计公司2018 年收入增长25%以上(主要以销量增长为主，叠加产品均价提升)，业绩增速在40%，线上增速维持50%左右增速，线下专卖店改造带来增速提升，高端产品比例提升+成本优化带来毛利率提升。