家用电器行业动态：3月空调销量+15.4% 海尔空调业务表现持续超预期

　　3 月销售，空调销量保持较快增长

　　2018 年3 月空调业务依然保持高热度，家用空调整体销售1722.8 万台，+15.4%。其中，内销924.0 万台，+21.3%；出口798.8 万台，+9.3%。龙头企业中格力市占率(28.2%,-0.5PCT)、美的(23.8%,-1.6PCT)、海尔(10.7%,+2.2PCT)。

　　1-3 月，销售3990.11 万台，+13.6%。内销2122.98 万台，+23.3%；出口1867.13 万台，+4.4%。

　　青岛海尔(600690) 空调业务表现持续超预期

　　3 月单月数据

　　总销量3 月+15.4%，内销+21.3%、外销+9.3%。空调整体销售1722.8 万台，+15.4%。18 冷年之后持续的空调行业高产销状态依然持续，脱离了春节影响后，内销增速环比大幅提升(+21.3%)，而外销增长也开始提速(+9.3%)。龙头企业中，海尔由于营销体系改善、产品力品牌力同步提升及海外渠道协同，空调产业保持高速增长。总销量上格力+13.6%、美的+8.2%、海尔+46.0%。分区域看，格力(内销+10.7%、外销+17.8%)、美的(内销+11.8%、外销+5.7%)、海尔(内销+37.2%、外销+65.0%)。

　　前3 月累计数据

　　内销高增长和外销稳健表现下，空调行业保持乐观。1-3 月总销量+13.6%，内销拉动作用依然明显，其中内销+23.3%，外销+4.4%，三大龙头中，格力美的海尔销量增速分别为+17.7%+10.3%+40.4%。短期来看，空调库存逐步提升，行业进入全方位竞争，具备产品力和渠道力企业有望获取相对优势，我们预计后续销售或保持较温和水平。

　　海尔有持续的超预期表现

　　1-3 月市占率格力、美的依旧保持前二，海尔内外销表现持续超预期(1-3月销量分别同比+64.2%、+5.8%、+46.0%)，份额提升明显，+2.1PCT(其中内销+1.1PCT、外销+2.7PCT)。

　　基于我们对未来保有量及城镇化率的中性假设，我们预期 18 年内销或保持较稳健增长。行业龙头企业的强势地位难以撼动，以海尔为代表的高端化升级和全球化拓展效果明显，收入增长大幅领先行业，同时规模优势使得在成本端和价格端保持对中小规模对手挤压，盈利优势有望实现业绩表现保持领先地位。

　　空调产业链推荐标的：

　　格力电器(000651) ：龙头企业把握行业定价权，保持盈利优势美的集团(000333) ：T+3 战略经营效率优先，国际化快速提升整体规模青岛海尔：高端产品领先，海外拓展提速，保持结构升级优势三花智控(002050)：空调核心零部件份额优势，高端化提升盈利能力风险因素：原材料价格持续波动；天气因素导致下游需求不振。