6月煤炭行业数据点评：产量平稳 进口增加和水电增发造成煤炭库存上升

　　原煤产量释放依旧较稳，6月份产量略低于3亿吨。7月16日，国家统计局发布2018年6月份规模以上工业企业生产数据，6月份全国原煤产量2.98亿吨，同比增加1.7%(按照绝对值口径同比-3.35%)，环比增加约103万吨，6月份产量释放依旧缓慢，1-6月份累计产量16.97亿吨，同比增长3.9%。从日均原煤产量来看，4、5、6月份分别为978、958、993万吨/天，6月份环比增加约35万吨/天。

　　6月份煤炭进出口：进口量同比增加明显，出口持续大幅下滑。为了缓解国内供应压力，相比4、5月份进口煤政策略有放松，6月份进口煤及褐煤2547万吨，环比增加314万吨，同比上升17.9%，1-6月份累计进口1.46亿吨，同比增加9.7%；2018年以来，国内供应持续偏紧使得出口煤量大幅下滑，几乎降到可以忽略的水平，6月份出口煤及褐煤35.3万吨，同比大幅下降52%，1-6月份累计出口236.5万吨，同比大幅下降55.3%。

　　1-6月份火电产量增速达到8.0%，电煤需求依然旺盛。受工业用电需求增加、高温天气(6月份全国平均气温较常年同期偏高0.8℃)以及电能替代等影响，6月份全社会发电量继续呈现较快增长，同比增加6.7%，但增速较上月回落3.1个pct，1-6月累计同比增速8.3%，较1-5月回落0.2个pct。从结构上来看，6月火电、水电产量增速皆有回落，6月水电产量同比增长3.7%，较上月回落3.2pct，1-6月累计同比增速2.9%，整体处于低位对火电替代效应偏弱。6月份火电产量同比增加6.3%，较上月回落4.0个pct，1-6月累计同比增速8.0%，较1-5月回落0.1个pct，电煤需求继续保持良好势头。

　　6月进口煤和水电产量环比增加，煤炭库存环比上升。6月份煤炭产量较为平稳但进口煤环比有所增加。受雨水天气偏多影响，6月份水电环比有所增发，6月份水电产量1065亿千瓦时，环比增加约15%，受此影响，6大电厂6月份日均耗煤69.6万吨，环比5月份下降2.53万吨或3.5%。港口及电厂库存6月份环比有所上升，截至6月底秦皇岛港煤炭库存704万吨，环比增加182万吨，沿海6大电厂库存1481.2万吨，环比增加215万吨。

　　1-6月份焦炭及水泥产量增速依旧为负，对煤炭需求的拉动作用偏弱。受制于环保限产等因素，煤炭下游需求中焦炭以及水泥生产仍然较为低迷，对煤炭需求的拉动作用持续偏弱。6月份，焦炭产量同比下降4.7%，生铁同比增加3.8%，粗钢同比增加7.5%；1-6月焦炭累计产量2.12亿吨，同比下降3.2%，生铁累计产量3.73亿吨，同比增加0.5%，而粗钢累计产量4.5亿吨，同比增加6.0%，粗钢与生铁产量的背离，可能与电炉占比提升、废钢利用量增加等有关系。水泥6月份产量2.0亿吨，同比持平，1-6月份累计产量9.97亿吨，累计同比下降0.6%。

　　固定资产投资增速继续回落，其中制造业继续回升，地产略有下滑。1-6月份全社会固定资产投资累计增速6%，较1-5月下降0.1个pct。其中，受政府财政支出收紧影响，1-6月基础设施投资(不含电力)累计增加7.3%，较1-5月下降2.1个pct，成为拖累固定资产投资首要因素。工业企业盈利较好，制造业投资增速继续回升，1-6月份制造业投资累计同比增加6.8%，较1-5月加快1.6个pct.1-6月房地产开发投资累计同比增长9.7%，较1-5月微降0.5pct，房地产投资增速继续高位偏稳。

　　商品房销售增速继续上升，带动土地购置、新开工等增速继续回升。1-6月份，商品房销售面积累计同比增加3.3%，增速较1-5月上升0.4个pct。销售端向好带动地产企业的土地购置、新开工等继续回升，1-6月份房地产企业土地购置面积累计同比增长7.2%，较1-5月份上升5.1个pct，房屋新开工面积累计同比增加11.8%，较1-5月上升1.0个pct。土地购置面积以及新开工面积增速加快，皆表明地产投资有望维持在一定较高水平。

　　投资策略：旺季煤价有望季节性小幅反弹，优先推荐低估值龙头。6月份原煤产量数据表明行业新增产能释放仍较为缓慢，叠加全社会库存水平相对偏低，煤炭供给面依然坚实，近期港口、电厂库存偏高，随着夏季高温需求旺季到来、下游电厂日耗继续攀升，未来1个月动力煤市场价有望小幅上涨。宏观需求层面，1-6月份基建投资数据如预期继续回落，制造业投资继续回升，房地产投资维持在约10%较高增速，6月房地产销售数据继续向好带动土地购置以及新开工面积继续回升，地产数据表现不俗利于保持经济的韧性。去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，预计全年板块整体仍以低估值为主，在旺季来临有望呈现季节性波动，低估值龙头具备穿越周期的价值。继续推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业(601225,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)、中国神华(601088,股吧)等；焦煤股：雷鸣科化(600985,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、阳泉煤业(600348,股吧)、山西焦化(600740,股吧)等。

　　风险提示：流动性偏紧；政策调控力度过大；经济增速不及预期。