纸业股几乎全线受压 “优剩者”有望称王

　　近来的造纸行业究竟怎么了？

　　8月13日，在A股市场里，20只造纸业概念股中，仅有4只概念股上涨，其余个股纷纷都出现不同程度下跌。其中，齐峰新材和【银鸽投资(600069)、股吧】下跌近3%，领跌整个纸业板块。而在港股市场里，纸业股也可谓“全军覆没”，其中阳光纸业和玖龙纸业下跌逾3%，值得注意的是，理文造纸60个交易日内跌幅逾20%。

　　在纸业股几乎全线飘绿的情况下，投资者们忍不住发问，造纸行业到底遭遇了什么？

　　众所周知，造纸术是我国古代四大发明之一。同时，造纸行业也作为国家经济建设重要的基础原材料工业，在国家经济发展中拥有着举足轻重的地位。纸张的消费水平代表了一个国家或地区的科技与经济的发展水平的标志之一。

　　然而，自2018年史上最严环保措施出台后，对于造纸行业来说无疑是“雪上加霜”。在这样的情况下，我国的造纸行业发展情况如何？行业相关的上市公司的经营情况怎样？这一领域的投资价值又如何？ 　　全线飘绿的纸业股

　　8月13日，港A两地纸业股几乎全线受压。A股市场中，20只纸业概念股中仅有4只概念股上涨，其余个股则纷纷下跌。其中，齐峰新材和银鸽投资下跌近3%，领跌整个纸业板块；晨鸣纸业则下跌2.88%，民丰特纸和【美利云(000815)、股吧】下跌逾2%。

　　此外，当日港股市场的纸业股也“全军覆没”，其中阳光纸业和玖龙纸业下跌逾3%，【晨鸣纸业(000488)、股吧】下跌2.2%，理文造纸下跌1.47%。并且，理文造纸一个月内跌幅逾20%。 　　面对如此情况，不得不令人疑惑，这到底是怎么了？

　　先看在一个月内跌幅逾20%的理文造纸。根据公司发布的2019年中期业绩报告数据显示，其营业收入为129.47亿港元，同比下跌20.9%；毛利23.37亿港元，同比下跌43.3%；公司拥有人应占期内盈利16.8亿港元，同比下跌43.6%。受营收净利双降的利空消息刺激，其中在8月15日当天还跌出最低价3.96港元，截至8月16日的总市值为183亿港元。

　　就此，理文造纸在财报中表示，2019年上半年，受供给侧改革等因素影响，造纸行业面临着一定的挑战和调整，理文造纸稳中有缓，上半年销售量及利润均有所下降，不过均在集团预期之内，集团战略目标保持不变。

　　事实上，除理文造纸以外，其他造纸业上市公司的情况也并不好过。

　　再看全国惟一一家A、B、H三种股票上市公司的晨鸣纸业8月15日也披露了半年报。数据显示，上半年公司完成机制纸产量215万吨、销量239万吨，营业收入133.49亿元，同比降低14.16%；归属于母公司所有者的净利润为5.1亿元，同比下降71.43%。

　　对此晨鸣纸业也表示，受宏观经济形势的影响，造纸行业整体景气度不高，纸张价格较去年同期大幅降低，尤其是一季度业绩不理想，导致上半年经营利润较去年同期下降。

　　另外，此前【宜宾纸业(600793)、股吧】发布公告称，预计上半年净利润约1600万元，比上年同期下降92.65%。公司扣非净利预计亏损约8000万元，上年同期亏损303.9万元。而对于业绩下滑，其在财报中表示，上半年，国内造纸市场持续低迷，需求下降，导致纸张价格下降较大。此外，报告期内确认搬迁补偿金额为0.93亿元，也与上年同期相比减少约1.17亿元。

　　造纸业到底怎么了

　　由上可看出，今年上半年以来，造纸行业的上市公司经营状况并不理想。那么，整个造纸行业的情况又是如何呢？

　　根据国家统计局公布的数据显示，今年1-5月份，在41个工业大类行业中26个行业利润总额同比增加，15个行业减少。其中，造纸和纸制品行业1-5月营业收入为5410.1亿元，同比减少1.2%，利润总额为221.5亿元，同比减少30.3%。印刷和记录媒介复制业1-5月营业收入为2475.2亿元，同比增加2.5%，利润总额为145亿元，同比增加5.7%。 　　随着国家对环境治理的不断深入，造纸企业成为重点关注对象，重污染的小型纸厂被迫退出市场，不少造纸企业出现亏损。根据中商产业研究院监测数据显示，2018年造纸企业6704家，亏损企业1045家，同比增长23.5%，亏损面15.6%，较2017年有所扩大。同时造纸企业亏损规模也有所扩大，2018年造纸企业亏损80亿元，同比增长58.3%。

　　2018年中国造纸企业主营业务营收13727.9亿元，同比增长8.3%。虽然，不少造纸企业因环保而破产，但是中国造纸企业集中度提升，大型造纸企业主营业务营收增长，从而带动整个行业主营业务营收攀升。

　　前瞻产业研究院数据显示，2018年包装用纸生产量690万吨，较上年增长-0.72%；消费量701万吨，较上年增长-0.85%。2009~2018年生产量年均增长率2.05%，消费量年均增长率1.99%。

　　从产能方面的数据来看，包装用纸行业产能前四的公司分别是玖龙纸业、理文造纸、博汇纸业和【山鹰纸业(600567)、股吧】。其中，玖龙纸业、理文造纸在港股上市，是目前国内造纸行业规模最大的两家公司；博汇纸业和山鹰纸业在A股上市。玖龙纸业目前有约1335万吨包装用纸产能，公司在广东东莞、重庆、天津等地均有设厂，产能在全国范围内布局十分广泛，牢牢占据包装用纸行业的龙头地位。而位居第二的理文造纸，也有将近700万吨包装用纸产能。根据2018年各公司的产能数据测算，包装用纸行业的CR4仅为30.23%，CR8也仅为38.92%，行业集中度较低。

　　前瞻产业研究院认为，经过环保去产能，部分中小落后产能被淘汰，行业集中度有所提升，而随着行业龙头逐渐开始扩产能，造纸行业的集中度有望进一步提升。

　　未来投资价值几何

　　如此一来，未来造纸行业的投资价值又到底如何？

　　中商产业研究院表示，近几年，我国造纸行业在黄金十年(2000年-2010年)阶段所积累的一些问题开始集中爆发，比如原材料进口依赖度高，产品结构不均衡，高端纸品依赖进口，国内废纸回收系统不完善等问题。2018年造纸行业受到环保持续趋严、原料供给受限等因素影响。内忧外患之下，众多造纸企业加速淘汰落后产能，开始纷纷布局海外产能，同时，造纸企业纷纷通过向上下游的延伸，向产业链一体化方向发展，以实现从源头控制原材料降低成本，开拓包装业务缓解需求受市场波动影响程度。

　　2019年虽然外部环境还存在诸多不确定因素，因此造纸产业依旧会是挑战与机遇并存的一年。2019年造纸行业或延续行业低迷态势。造纸行业整体形势不容乐观，这波严峻考验就像大浪淘沙，具备优势的“剩”者才能为王。

　　国家统计局则认为，虽说当前整个造纸及纸制品行业运行情况不甚乐观，但是，我们从其他信息中心又可以看出，造纸行业在整个轻工业中的竞争力还是很强的。

　　6月25日，2019中国轻工业百强企业名单发布，玖龙纸业、晨鸣纸业、华泰集团、山鹰国际、太阳控股、理文造纸、亚太森博、博汇集团、中国纸业投资、金海浆纸等10家企业被评为中国造纸行业十强企业。中国造纸企业竞争优势明显，6家造纸企业进入中国轻工业百强企业前二十强之列。

　　此外，从国家统计局的行业景气指数来看，仅2009年我国造纸及纸制品行业景气指数低于100，处于不景气状态；2010年以来我国造纸及纸制品行业景气指数始终高于100，均处于景气状态。但值得注意的是，2018年以来，造纸及纸制品行业景气指数就逐渐下滑，2018年一季度景气指数为130,2018四季度末景气指数为118.6，但行业景气指数仍处于较高区间。因此，行业未来被看好。

　　银河证券研报指出，把控上游原材料资源将有所缓解龙头企业受成本波动影响过大的问题，并且通过拓展上游业务形成协同效应将助其扩大领先优势，最终形成与成熟市场相似的寡头竞争格局。政府环保政策逐步落实将从外部加速造纸行业完成去产能目标，从而进一步提升市场集中度，利好行业龙头企业发展。