日常消费品：行业有望筑底回升 荐6股

　　日常消费品：行业有望筑底回升 荐6股 2015-03-09 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：王乾

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　上周我们集中调研了河南洛阳、焦作等地区，养殖户、饲料/兽药公司、屠宰、猪肉经销等养殖产业链各环节。中小养猪户群体收缩明显，行业供给收缩进一步确认。

　　摘要：

　　草根调研显示中小养殖户退出明显：2015年1月农业部官方数据显示，能繁母猪存栏同比下降14.7%，生猪存栏同比下降7.4%，行业收缩明显。上周我们集中调研了河南洛阳、焦作等地区产业链相关环节，中小养殖户群体收缩明显，行业供给收缩进一步确认。预计2015年养殖景气筑底回升，4、5月份或迎来猪价首轮反弹，维持牧原股份、天邦股份“增持”评级，圣农发展、华英农业、*ST民和、益生股份等养殖类公司也将受益。

　　生猪养殖调研结论：中小规模产能退出非常明显，部分地区存栏10头以下母猪全部淘汰，其他规模水平养殖场也普遍缩小养殖规模，但与此同时规模化养殖场继续扩张，行业整体规模化水平在继续提升。

　　养殖效益方面，2014年盈利猪场很少，基本处于盈亏平衡（不考虑人工成本）或直接亏损，资金链压力很大，改用自配料情况较多。大家普遍关心的养殖效率提升幅度，草根调研显示PSY（断奶活仔数/母猪/年）的确存在一定程度提升，主要源于种猪升级。

　　兽药/饲料调研结论：2015年以来当地仔猪腹泻疫情严重，死亡率超过20%，疫情上升与养殖户资金紧张降低防疫标准有关。某大型饲料公司，2014年河南地区猪料销量降幅为15%，原因主要是养殖低迷，养殖户从全价料转向预混料；另一方面，当地小饲料厂成本更低，抢走部分客户。公司未来经营策略会有所调整，从传统的经销商模式、覆盖中小猪场逐步转变为直销大规模的猪场。

　　屠宰厂/猪肉经销商调研结论：2014年生猪供大于求明显，生猪采购挑选余地较大，散户压栏情况普遍，并常跟风出栏，春节前恐慌性出栏加快严重，部分生猪70-80公斤即出栏。周边存栏20头母猪以下猪场基本消失，其他规模猪场扩产也比较谨慎。猪肉经销商反映2014年鲜肉需求量一般，但普通消费者口味要求越来越高。

　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、食品安全等