造纸印刷包装：制造业服务化 荐8股

　　造纸印刷包装：制造业服务化 荐8股 2015-09-24 类别：行业研究 机构：国金证券 研究员：揭力

　　[摘要]

　　投资建议行业策略：建议“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略，即从行业景气度向好、行业集中度提升和制造业转型服务化等角度筛选受益细分行业，再自下而上从中精选有市值管理的动力、有释放业绩和催化剂的能力并且兼具估值安全边际的绩优成长股。

　　推荐组合：1）家用轻工行业重点推荐“互联网+泛家居”产业链的美克家居（多品牌、大家居打开成长新空间，联合IBM和苹果开发MobileFirst推进“大家居+互联网”战略，多种股权激励工具及定增控股股东保障长期成长）、索菲亚（推进“大家居”战略，满足客户“全屋定制”需求，线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O，“员工+经销商”持股计划，彰显中长期发展信心）和宜华木业（携手海尔家居、美乐乐和金融1号店等打造“互联网+泛家居”完整闭环，员工持股及计划中的向控股股东定增有助保障公司长期发展）以及由乐器制造拓展教育文化的珠江钢琴（钢琴制造全球龙头、文化艺术布局厚积薄发，广州文化类国资整合平台预期强烈）。2）包装印刷行业重点推荐奥瑞金（核心客户红牛增长无忧，二片罐业务快速扩张，携手产业基金开拓新产品、新客户，藉可变二维码利器，打造包装一体化平台化服务商，斥巨资多角度布局体育产业，向大股东、主要客户、战略投资者及管理团队的定增保障公司长期增长）、东港股份（电子发票试点加速，区域拓展再添佳绩，模式探索仍未定型、公司保持领先优势），劲嘉股份（烟标主业稳健成长，产品进军“大包装”，智能烟具、商联网、产业转型扬帆起航）和美盈森（开发高端客户，加速推进“产业互联网生态”战略，高标准持股计划保障公司长期成长）。3）造纸行业建议关注齐峰新材（行业景气度有望随房地产业回升，产能瓶颈即将突破）和冠豪高新（央企中国诚通集团旗下特种纸平台，“营改增”唯一受益标的，同门公司岳阳林纸和*ST美利均已完成国改）。

　　行业观点家用轻工外销回暖、内需较好。包装印刷分化明显，造纸依旧疲弱：前7月，家具出口增长7.7%（+11.6pct.），内销增长16.5%（+1.5%），整体营收增长8.65%；玩具出口增长11.2%（-3.5pct.），内销增长13.9%（+2.2pct.），营收增长7.29%。预计在人民币贬值因素刺激下，家用轻工全年出口有望回暖。包装行业方面，纸包装的原材料价格上涨而塑料包装和金属包装则情况相反。前7月，纸包装/金属包装/塑料包装分别实现营收和净利率增长1.8%（-4.12pct.）/8.66%（+2.35pct.）/7.41%（-5.28pct.）和7.4%（-0.94pct.）/24.24%（+20.19pct.）/10.9%（+2.99pct.）。印刷行业受数字出版冲击明显，营业收入和净利润分别增长7.44%（-3.84pct.）/2.1%（-11.2pct.）。造纸行业景气度自底部略有回升，营收和净利润分别增长0.87%（-5.83pct.）和9.39%（+11.5pct.），但是人民币贬值或将再添行业成本压力。

　　轻工未来：制造业的服务化：即以“服务”为核心串联起产品价值链的各个环节，实现由以“制造”为核心向以“服务”为核心的转变。1）传统硬件制造商IBM从90年代起向信息技术和业务解决方案公司转型，到2015年上半年硬件收入已降至9.2%，服务收入提高到69.66%；2）乐器制造延伸教育服务，卡瓦依教育相关业务的收入占比稳定在3成左右，利润占比6成以上，是轻工制造行业服务化的最成功案例。