有色金属：业绩坠落至低谷 荐6股

　　有色金属：业绩坠落至低谷 荐6股 2015-11-11 类别：行业研究 机构：银河证券 研究员：胡皓 刘文平

　　[摘要]

　　核心观点：

　　有色金属行业上市公司2015年三季报营业收入同比增长0.35%，归属于母公司股东净利润同比下滑34.82%。因三季度我国经济基本面浮现出进一步恶化趋势，市场对于有色金属下游需求担忧加重，以及美联储加息预期临近，有色金属价格在三季度呈现断崖式下跌。而三季度A股股灾与人民币大幅贬值引发的汇兑损失，使上半年降息周期下财务成本的下降、股市繁荣带来的投资收益对业绩增幅的贡献几近抹平。多重利空共振下，有色金属行业整体2015年前三季度业绩增速由正转负，第三季度单季度行业整体亏损。

　　有色金属行业整体ROE下滑且再次为负。从ROE的绝对水平来看，有色金属行业2015年三季度的ROE水平为-0.09%，继2014年四季度以来再度进入负区间。从杜邦分析的结果来看，杜邦三因素对2015年三季度有色金属行业整体ROE环比变动皆为负贡献，且销售利润率的拖累作用最为明显。

　　有色金属行业整体2015年三季度毛利率水平环比大幅下滑2.02个百分点，创下2010年以来的新低，且仍然处于2011年以来的下行通道中。有色金属价格在三季度呈现断崖式下跌（中国大宗商品有色类价格指数2015年三季度下跌7.24%，三季度均值较二季度上涨7.54%）。考虑到有色金属供应端的收缩、成本价格的支持、我国经济的筑底，有色金属价格或将在四季度有所反弹，支撑有色金属行业整体毛利率在底部企稳。

　　2015年三季度有色金属行业整体存货占总资产比例环比稍有下降，行业去库存趋势延续。2015Q3有色金属行业整体存货占总资产比为14.42%，较二季度下降0.04个百分点，创下2010年以来的三季度新低。此外，2015年三季度库存周转天数从2015年二季度的56.49天稍有反弹至57.98天，但依旧处于是近些年的底部位置，大幅低于2010年以来的平均水平（71天）。

　　2015年三季度有色金属行业整体经营性现金流状况有所恶化。

　　有色金属行业整体2015Q3经营净现金流同比减少1.34%，2015年三季度现金流占收入比为2.98%，低于历史同期水平。

　　有色金属行业整体业绩处于低谷，估值仍处于高位，投资策略上偏重主题与成长兼顾。给予有色金属行业“谨慎推荐”的评级，推荐行业中基本面景气度高的锂板块，同时看好国企改革、新能源汽车、“一带一路”的主题投资机会，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、东睦股份、西藏珠峰、中色股份、红宇新材。

　　风险提示：1）宏观经济下行压力增大，下游需求萎靡，金属价格大幅下滑；2）我国改革进程不及预期；3）新材料研发进程不及预期。