公用事业：基金补贴调整 荐3股

　　公用事业：基金补贴调整 荐3股 2015-11-29 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：郭鹏 陈子坤 安鹏

　　[摘要]

　　基金补贴标准调整近日财政部、环保部、发改委、工信部四部委联合发布新版《废弃电器电子产品处理基金补贴标准》。我们对正文做以下解读：为合理引导废弃电器电子产品回收处理（引导回收价格更加合理），加快提升行业技术水平和整体效率（全面提高技术、资质考核标准等门槛，加速推动产业整合），根据废弃电器电子产品回收处理成本和收益变化情况（已根据13年、14年补贴基金政策的实施情况，充分考虑新政策的可执行性），现公布调整后的废弃电器电子产品处理基金补贴标准，自2016年1月1日起施行。

　　有升有降，理论总额增加本次基金补贴标准调整主要是：1）电视机和电脑根据不同型号分别下调15-25元至60-70元/台；2）洗衣机大部分型号上调10元至45元/台；3）空调大幅上调95元至130元/台。2014年我国“四机一脑”实际回收量（包括非法散户）约为1.36亿台，理论补贴总额约为98亿元，若按照新标准调整后，理论补贴总额将增加至101亿元。

　　结构调整是关键2014年我国“四机一脑”的官方拆解量（不含非法散户）为7163万台，补贴总额约59亿元，其中电视机和电脑合计为6645万台，约占总拆解量的93%，若按照基金补贴新标准，则补贴总额将减少约13亿元至46亿元。

　　从拆解率上看，电视机和电脑的拆解率分别为98.74%和28.55%，而电冰箱、洗衣机、空调分别只有12.17%、24.03%、0.73%；因此调整拆解产品结构，快速提高电冰箱、洗衣机、空调的处理量是2016年行业发展的关键。

　　考验回收能力，强者恒强在新标准下，拆解企业除了需要提高电冰箱、洗衣机、空调的处理量外，还要降低电视机、电脑的回收成本才能使盈利得到保障，这将考验企业渠道的回收能力。2015年以来，龙头企业借助行业调整期逆势整合，进一步完善了回收渠道。9月，中再生、格力、桑德、格林美联合下调回收价格后，市场回收价格应声而落；目前定价权下移已成趋势，行业盈利已触底回升，因此我们推荐行业龙头：*ST秦岭（中再生）、格林美、启迪桑德。

　　风险提示拆解品种结构调整速度低于预期；回收价格下调幅度低于预期