[2016-11-04]交通运输:铁路货运量企...

　　[摘要] 　　投资建议看好消费类子行业，快递物流产业迎来最好发展时期，标准化海量快递产品将催生巨头。汇兑损失同比改善，航空三季度盈利有明显提升。估值合理，稳健增长的铁路机场公路，适合资产配置，铁路货运量增速明显回升。重点推荐广深铁路(601333)、大秦铁路(601006)、艾迪西(002468)、新海股份(002120)、圆通速递(600233)、华贸物流(603128)等。 　　行业观点2016年前三季度，交运行业收入同比增长8.8%，依然保持平稳，行业收入增长的动力主要来自物流。而物流板块的收入增长主要来自怡亚通(002183)和象屿股份(600057)。2016年前三季度，从扣非后净利润来看，交运行业同比下滑6.1%。相比上半年同比下滑22%，有很大改善，主要来自航空三季度大幅盈利。 　　交运子板块分析，看好消费类子行业，快递物流和航空等。铁路货运量增速，持续下滑后明显回升，铁总换帅，关注铁路行业： 　　（一）航空。预计全年业绩仍有增长。从供需情况来看，国内航线回暖，国际航线短期运力投放较快，ASK增速超过RPK增速，给票价和客座率带来压力，影响了收益水平。从航油价格和汇率来看，行业全年仍受益油价下滑，但下半年受益程度下降。人民币兑美元今年以来贬值近3.9%，相对去年全年近6%的贬值幅度，同比仍有改善空间。 　　（二）快递物流。双11期间快递业务量将超过10亿件，快递板块持续高增长消化高估值。2016年1-9月，快递业务量达到211亿件，同比增长54%；业务收入达到2703.7亿元，同比增长43.9%。国家邮政局预测，今年双11期间（11月11日至16日）全行业处理的邮件（快件）业务量将超过10.5亿件，比去年同期增长35%。快递公司今年净利润大概率超过承诺利润，未来持续高增长将有效消化目前高估值。新兴物流的代表怡亚通(002183)，象屿股份(600057)，华贸物流(603128)等保持较快发展。 　　（三）机场。2016年前三季度，上市机场的旅客吞吐量同比增长7.2%，飞机起降架次同比增长5.5%，机场板块扣非后净利润同比增长12.4%。由于民航需求的稳定增长，及航空出境游爆发，机场经营指标保持稳定增长。 　　（四）铁路。客运量增速较为稳定，货运量增速大幅下滑后，今年第三季度回升明显。发改委放开高铁动车票价，铁总换帅，预计客运提价，多元化经营等铁路改革措施将渐行渐近。前三季度扣非后归母净利润，广深铁路(601333)同比增长24%，而大秦铁路(601006)同比下滑54%，大秦铁路(601006)处于基本面拐点。 　　（五）公路。高铁动车网络完善，公路旅客周转量出现下滑，而受宏观经济放缓的影响，公路货物周转量增速下滑。2015年高速公路板块收入的增速为19.3%，而2016年前三季度为4.2%，净利润增量多来自多元化业务。 　　公路板块的PB处于较低位置，股息率较高，重点关注深高速、粤高速。 　　（六）航运。BDI指数经历大幅反弹，但航运指数仍在底部，运力过剩压力不减，航运价格持续低位徘徊。 　　（七）港口。港口业发展告别高速增长期，多年来港口货物吞吐量的同比增速一路下滑。港口重复建设，同质化竞争，未来区域一体化是大趋势。 　　风险提示宏观经济增速放缓超预期，油价大幅波动，政策风险等。