医疗保健：医药行业整体中报表现符合预期 龙头企业业绩增速靓丽

　　主要观点上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期目前，医药板块除【ST长生(002680)、股吧】以外的上市公司2018年半年报已披露完毕，剔除部分次新股、数据异常个股后，我们对256家医药上市公司进行统计，2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%。医药板块上市公司受医药制造业回暖、新标推进、新版医保目录逐步落地、龙头企业市占率提升等因素影响，2018H1业绩同比增速较2017年全年均进一步提升，处在近5年的高位水平。

　　分季度来看，医药上市公司2018Q2实现营业收入、归母净利润分别同比增长18.83%、15.36%，受2017Q1低基数、2018Q1流感行情结束等因素影响，较2018Q1业绩增速有所放缓。

　　同期医药制造业稳健增长根据国家统计局数据，医药制造业2018年1-6月实现主营业务收入12,577.3亿元，同比增长13.5%；实现利润总额1,585.7亿元，同比增长14.4%。同期医药上市公司收入增速、利润增速分别为22.11%、25.17%，显着高于医药制造业整体。从医药行业来看，国内老龄化、消费升级等带动医药行业的需求市场不断旺盛，且对高端产品和服务的需求持续增加。医药行业已经进入新的景气周期，这个新的景气周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。目前政策导向清晰，审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等医药政策调控下，产业结构趋向优化，行业集中度不断提升，强者恒强。未来医药行业将在存量市场的结构优化和创新驱动带来的行业的增量发展中稳步前行，龙头企业在医药行业整体保持稳健增长的基础上，有望享受集中度提升带来的红利，保持高于医药制造业整体的业绩增速。

　　细分子板块业绩分化明显，龙头企业表现亮眼化学原料药板块受部分产品提价等因素影响业绩快速增长：化学原料药板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.37%、76.17%、83.31%，利润增速高于收入增速，我们预计主要受环保趋严、竞争对手安全事故等因素影响，部分原料药产品短期呈供不应求的市场格局，带动对应的原料药产品提价。分季度来看，2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长18.62%、20.48%，同比增速较2018Q1有所回落。

　　化学制剂板块政策利好明确，集中度有望提升：化学制剂板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.65%、23.06%、19.28%。分季度来看，2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长24.36%、19.21%，随着流感行情影响逐步消除，同比增速较2018Q1有所回落。受新进医保目录的品种放量等因素影响，近年来化学制剂龙头企业业绩增速有所回暖。随着一致性评价、药品上市许可持有人试点、优化药品审评审批、集中采购等政策逐步推进，龙头药企有望享受政策红利，凭借研发优势、渠道优势等竞争优势进一步扩大市场份额，提升制剂行业集中度水平，带动化学制剂板块整体增速进一步提升。

　　生物制品板块业绩增速进一步提升：生物制品板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为43.90%、31.28%、30.67%。分季度来看，2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长44.98%、34.68%，利润端同比增速较2018Q1进一步提升。一方面，疫苗企业受益于重磅产品陆续上市、疫苗行业持续回暖等因素影响，业绩呈高速增长的态势；另一方面，血制品行业逐步消除下游去库存、渠道建设等因素的影响，收入同比增速有所回升。