工业综合：主机厂保持高速增长 配套厂及零部件厂迎头赶上

　　我们选取了军品业务占比较大的47家上市公司，统计了各公司13年至18年三季度的相关业绩数据。经统计，2018年前三季度军工行业营收1692.87亿元，比上年同期（1438.54亿元）增长17.68%，归母净利润84.13亿元，比上年同期（62.13亿元）增长35.41%，行业基本面改善。同时，行业整体存货与预收账款均稳定增长，后续业绩有望继续增长。

　　按照公司属性划分：军工央企表现平稳，民参军增速较快。军工央企（28家）各项业绩指标稳定增长。今年前三季度实现营收1494.08亿元，比上年同期（1302.61亿元）增长14.70%，归母净利润59.54亿元，比上年同期（46.71亿元）增长27.48%。地方国企（3家）营收稳步增长，订单增速良好。今年前三季度实现营收58.48亿元，比上年同期（48.89亿元）增长19.29%，归母净利润3.60亿元，比上年同期（1.57亿元）增长129.49%。民参军企业（16家）各项业绩指标增速较快，今年前三季度实现营收140.31亿元，比上年同期（87.04亿元）增长61.21%，归母净利润20.99亿元，比上年同期（13.87亿元）增长51.49%按照行业属性划分：航空、陆装表现亮眼，国防信息化、新材料增长稳定。航空（15家）今年前三季度实现营收826.85亿元，比上年同期（658.32亿元）增长25.60%，归母净利润38.71亿元，比上年同期（25.80亿元）增长50.04%。陆装（4家）今年前三季度实现营收121.15亿元，比上年同期（117.60亿元）增长3.02%，归母净利润6.60亿元，比上年同期（3.72亿元）增长77.65%。国防信息化（14家）今年前三季度实现营收178.00亿元，比上年同期（122.69亿元）增长45.08%，归母净利润13.57亿元，比上年同期（9.99亿元）增长35.90%。

　　新材料（4家）今年前三季度实现营收55.35亿元，比上年同期（45.50亿元）增长21.65%，归母净利润7.27亿元，比上年同期（3.89亿元）增长87.09%。

　　按照产业链划分：主机厂表现亮眼，各项业绩指标增速较快，配套厂和零部件厂迎头赶上。主机厂（6家）今年前三季度实现营收527.02亿元，比上年同期（407.06亿元）增长29.47%，归母净利润13.92亿元，比上年同期（8.48亿元）增长64.20%。

　　配套厂（30家）今年前三季度实现营收1068.56亿元，比上年同期（955.35亿元）增长11.85%，归母净利润55.24亿元，比上年同期（43.92亿元）增长25.76%。

　　零部件及原材料（11家）前三季度营收97.29亿元，比上年同期（76.13亿元）增长27.80%，归母净利润14.97亿元，比上年同期（9.73亿元）增长53.87%。

　　在对比分析了各公司三季报的基础上，综合公司当前及未来成长，47家标的公司中中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航光电、航天发展、泰豪科技、【航天电器(002025)、股吧】业绩表现突出。

　　风险提示：军工混改、科研院所改制进程不及预期；海空装备列装缓慢；行业估值过高