金融：经济走势分化 总体风险可控

　　今年以来，在全国经济增长承压的大背景下，西部地区经济的发展状况引起市场关注。本次银行团队走访了位处西部的四川和重庆两地，对两地整体经济状况、地区银行发展状况进行了调研了解。

　　现状：川渝两地经济走势分化本次调研走访的川渝两地是西部经济最为发达地区，结合经济数据和调研情况我们发现，目前四川和重庆两地的经济发展趋势存在一定差异。四川省经济经过14-15年的调整后呈现企稳向好态势，各项经济指标稳定增长，今年上半年GDP累计同比增8.2%，高于全国6.8%的总体水平。重庆地区的支柱行业主要是汽车、摩配加工和电脑手机等电子产品装配，技术含量较低，在全国经济放缓背景下，落后产能面临调整，支柱型产业增长乏力，上半年GDP同增6.5%，较17年下降2.8个百分点，经济下行压力较大。

　　区域银行业发展状况：表现分化，风险可控在区域经济走势分化背景下，我们进一步对两地银行业的经营状况进行分析。受益于地方经济的企稳回暖，四川地区银行业贷款增速从2015年起触底企稳，连续两年保持12%左右的同比增速；同时银行业资产质量改善向好，我们调研了解到从银行经营感受来看，地方经济风险基本已经出清。以【成都银行(601838)、股吧】为例，不良率自2015年起逐年下行，截止2018Q3为1.56%，较年初改善13BP。重庆地区，银行业信贷增长一直较为稳定，但2017年以来在经济增长承压和不良认定趋严的作用下，行业资产质量受到影响，以重庆银行和重庆农商行来看，重庆银行不良率2017年提升39BP至1.35%，重农不良率18年以来开始攀升，半年末环比年初提升26BP至1.23%。不过也应看到，两家银行不良率总体不高且上升可控，信用风险更多受到全国宏观经济下行压力的影响，整体风险可控。

　　区域经济展望：基建投资大有可为，消费贡献稳步提升结合调研情况，展望未来两地经济发展，我们有三方面的判断：一是四川、重庆身处西部地区，在本轮基建补短板、稳投资的过程中将享受更多政策红利，基建投资的企稳有利于地方经济的稳定发展，正在建设中的川藏铁路也将极大带动四川经济发展。二是中美贸易战对川渝经济影响有限，两省身处内陆进出口总额在生产总值中的占比较低，且主要贸易对象更多集中在欧洲、东南亚和非洲等发展中国家。三是未来消费对地区经济增长贡献将进一步增强，川渝地区民间消费需求旺盛，教育、医疗、养老、旅游等产业具备挖掘潜能，第三产业增速快于全国平均水平，有望成为拉动经济增长新动能。

　　投资建议：本次对川渝地区的调研可以看出，西部地区在国内整体经济下行压力增大的背景下面临一些调整，但受中美贸易战影响很小，总体风险可控，尤其四川地区经济经历14-15年的结构调整，风险已基本出清，经济表现好于预期。未来基建补短板各项政策逐渐落地将利好两地经济稳定增长。区域银行中成都银行的基本面改善趋势明显，值得关注。目前银行板块估值对应18年0.87xPB，防御配臵价值凸显。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强，后续仍需关注国内外经济形势变化。个股我们推荐边际改善显着的上海银行、【光大银行(601818)、股吧】，业务稳健的大行和招行。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易摩擦升级。