建材：基建逆周期稳增长方向明确 继续重点推荐

　　中央经济工作会议继续要求加大基建补短板力度，板块为优选方向明确。根据新华社报道。本周中央经济工作会议强调当前我国“外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，要求进一步做好“六稳”工作，继续实施积极财政政策并强化“逆周期调节”。会议明确我国“现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用”，重点要求加大基础设施补短板力度，方向不仅覆盖“城际交通、物流、市政基础设施”以及“农村及公共服务”等传统基建领域，并延伸至“5G商用、人工智能、工业互联网、物联网”等新型基建领域，基建逆周期稳增长功能有望发挥更大作用，基建投资有望逐季向好。

　　相比众多行业当前面临较多不确定性因素，基建行业横向对比具备较强确定性，为目前优选方向。

　　地方专项债发行力度有望进一步加大，叠加城投债发行加速，促基建投资增速持续回升。此次中央经济工作会议强调“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，有望成为基建稳增长重要资金来源，预计今明年专项债新发行额为1.35/2万亿，发行力度有望进一步加大。根据财政部公布，1-11月全国发行地方政府债券41014亿元，其中发行新增债券21232亿元，发行臵换债券和再融资债券19782亿元。发行的新增债券中，新增一般债券8025亿元，占当年新增一般债务限额8300亿元的97%；新增专项债券13207亿元，占当年新增专项债务限额13500亿元的98%，年内地方政府债券新增额度基本使用完毕，预计募集资金使用有望加快。另一方面，近期城投债发行显着加速，根据Wind统计11月全国发行城投债总额2645亿元，同比及环比分别显着增长42%及35%，月度净融资额同比及环比分别增加1037亿元及688亿元，城投债有望成为基建稳增长又一重要资金来源，促基建投资增速持续回升。

　　11月中国建筑、中国中冶及中国电建订单均显着加速，强化信心。根据公司公告，1-11月中国建筑、中国中冶及中国电建新签订单分别累计同比增长6.3%、11.4%及7.4%，增速较上月分别提升4.1个、0.5个及4.3个pct，且国内及海外新签订单增速均有所加快或下滑幅度收窄。除去年同期低基数以外，三家建筑央企订单增长均显着加速可能受基建行业景气度持续提升影响，预计随着基建补短板政策的持续落地，三家建筑央企订单增速有望继续提升。

　　利率下行空间有望开启，信用利差有望收窄，建筑企业融资环境有望改善。

　　本周美联储宣布加息25bp之后，点阵图显示2019年加息中值次数由9月会议的3次下调为2次，2019年底的目标利率从3.125%下调至2.875%，美国加息节奏放缓，为国内打开一定降息空间。长端利率主要反映市场对经济增长及通胀水平预期，从历史上来看，我国长端利率与PPI走势高度相关，而PPI走势主要受原油及工业大宗商品价格影响。近期国际原油价格及南华工业品指数大幅下行，有望带动PPI继续下行，长端利率下行空间有望开启。

　　2018下半年，低评级AA+及AA产业债信用利差维持高位震荡，近期政策密集出台着力解决民企融资难，宽信用持续加码，信用利差有望收窄。利率下行及信用利差收窄有望显着改善建筑企业融资环境，促其在手订单加速向收入及业绩转化，建筑板块估值有望提升。