钢铁:国内第二大钢企 立足华北
摘要:
河钢集团全资股东和实际控制人为河北省国资委,具备炼铁产能4780万吨、炼钢产能5088万吨,为我国第二大钢铁集团(仅次于宝武集团)。据报表口径,公司业务可拆分为材坯、矿产品及其他和其他业务,材坯业务是其主营业务,2008年至今营收与毛利占比均维持在50%以上,2018年Q1-Q3占比分别高达52%和70%;矿产品及其他业务为材坯的延伸产业,2018年Q1-Q3占比分别达29%和26%。
一、钢铁材料:产能大型化、沿海化、高端化发展,整合资源、优化结构叠加挖潜增效夯实盈利受供给侧改革及环保高压影响,2015-2017年公司粗钢产能累计减少9%至5088万吨,2016-2018年前三季度粗钢产量分别增长-3.3%、-1.0%和-2.7%。结合现有政策和规划,公司产能置换将净减少203万吨粗钢产能,正朝着大型化、沿海化、高端化发展;环保指标已达国内一流、超净排放改造正在进行,产量受环保限产的影响趋弱。
(1)钢材品种:产品结构完善、品种齐全,覆盖无缝钢管外所有品种领域,长材与板材产量占比接近4:6。(2)成本:区位叠加资源整合、优化促成本优势渐显,挖潜增效空间仍较大。境内掌控铁矿资源量约36.04亿吨、规划产能2006万吨,2017年铁矿石自给量987万吨、自给率16%,随着集团资源整合、规划产能放量,自给率将持续抬升。按照准入产能占比50%来推算,公司焦化产能或达968万吨,2017年自产焦炭577万吨、自给率仅32%,目前正积极落地产能置换项目,焦炭自给率将有望攀升。在焦炭和其他煤炭的采购上,公司与主要供应商均签订了长期合作协议。此外,河北省是我国铁矿石、煤炭的开采大省,地理位置优越、交通便利,原材料采购成本优势显着。(3)盈利和获现能力:2008-2018年,公司钢铁业务的毛利率由9%震荡上行至15%;吨钢毛利与钢铁行业周期表现高度一致,2009年为区间波谷219元/吨;2011-2015年单边下行,由2011年的414元/吨持续下行至2015年的232元/吨;2016-2018年前三季度持续上行,2018年前三季度吨钢毛利达585元/吨、创2008年至今新高,但低于前十大钢厂中位数;贯彻全额预收货款的无赊销原则、加大产业链收付款管理,经营活动获现能力持续增强。
二、矿产品及其他:围绕钢铁主业延伸产业链,营收规模持续扩张、主业的有利补充公司以延伸产业链、提升价值链为主线,发展矿产资源、钢铁贸易、资源综合利用、金融证券、钢材深加工、装备制造、工程技术和现代物流、医疗健身、社会服务业等十大产业;其中,钢铁贸易及矿产品贡献了超过70%的营业收入。营收规模持续扩张,除开2012、2014、2016年外,公司矿产品及其他业务毛利率均高于期间费用率,为公司贡献正利润。公司计划,到2020年底,非钢产业年销售收入将超过1000亿元,收入贡献率达到20%;利润总额达到35亿元,利润贡献率达到35%,实现非钢反哺钢铁主业,成为集团经营利润的主要来源。