钢铁：库存保持快速下降 但降幅低于去年同期

　　本期投资提示：

　　库存方面，同环比继续大幅下降，但同比降幅收窄。五大品种库存除冷轧外环比均有下降，降幅均较上周小幅扩大，除冷轧库存降幅较小外，其他品种库存降幅均有明显下降。厂库环比下降5.3%，社会库存环比下降5.5%，且降幅均较上周有所扩大。产量方面，同环比均明显上升。五大品种产量均有提高，其中热卷和中厚板相对增幅较大。螺纹钢产量已接近去年峰值水平，其中短流程螺纹钢周产量50.78万吨，已经超过去年峰值，长流程螺纹钢环比增长3.69万吨。本周由于采暖季结束，全国包括河北地区在内有大量高炉在上月底复产，导致卷板产量增幅较大。需求方面，环比小幅增长，同比略下滑。五大品种需求环比均有增长，其中螺纹和热卷增幅较大。建材需求环比增长4.9%，板材增长2.7%，建材和板材需求均处于旺季水平。本周钢材产品加权价格变动+0.91%至4247元/吨。

　　外矿上涨，内矿稳定。外矿供给端，上周（3/25-3/29）北方六大港口进口矿到港量1073万吨，环比变动+317.1万吨。国产矿供给，根据3月29日数据，国产矿山企业产能利用率62%，环比变动+0.1个百分点；需求端，本周钢厂高炉开工率67.68%，变动+3个百分点，产能利用率76.07%，变动+1.3个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+3.67%、0.00%至650、698元/吨。焦炭价格下跌。供给端，全国焦企产能利用率80.8%，环比变动+0.7个百分点；100家样本钢厂焦炭库存-0.69天至15.1天。

　　本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-2.86%、-1.29%至1700、1535元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-0.88%、0.00%至2621、6025元/吨。

　　吨钢毛利上升。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+66、+61、+43、+7、+32元至666、727、378、390、432元/吨。钢材社会库存下降，铁矿石港口库存上升。本周钢材社会库存变化-5.52%至1514万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-6.20%、-7.27%、-3.95%、-0.17%、-5.29%至818、238、234、117、106万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+0.96%至14843万吨。

　　投资策略：推荐业绩相对稳定，拟并购兴澄特钢，实现大股东特钢资产整体上市的【大冶特钢(000708)、股吧】，大股东承诺注入资产未来三年盈利基本不下降，公司盈利稳定性有望行业最强。同时考虑高管和核心技术骨干3倍杠杆的员工持股，估算收购完成后公司需达到30%以上分红率才能覆盖员工持股质押的利息费用，因此安全边际较高。公司目前估值与普钢行业主要公司平均PE水平大致相当，而历史上公司估值水平通常较普钢高出50%-100%。