日常消费品：趋势已成+未来已来

　　1、次高端逻辑持续兑现，大趋势已成：18年以来，我们已连续发布两篇深度报告来阐述行业投资逻辑以及未来成长趋势，提出了“300元次高端价位是本轮行业主流价位增长的核心趋势”、“区域龙头利润弹性显现，收入增长逐步加速”等观点，从2018年走势、19年中报以及渠道反馈来看，之前提出的判断和观点均在逐一验证中，以古井、口子窖、【今世缘(603369)、股吧】、洋河等为代表的区域龙头公司，次高端价位均保持了高速增长态势，占整体收入比重稳步提升。但目前市场对次高端的认知还不充分,白酒行业的发展最后一定是行业最主流价格带的成长，现在无论从时间还是空间的角度看，次高端的成长都才刚刚开始。

　　2、次高端进入消费需求驱动的增长阶段，韧性和持续性都会更强：12年上一轮次高端的发展由高端泡沫化、三公消费、资本投机以及企业开创公关团购营销模式共同推动，消费基础脆弱.五六年时间过去了,消费者可支配收入增加、消费能力提升、品牌意识增强以及资产价格上涨等因素共同影响下，100元向300元价格带升级已具备大众消费能力的强力支撑；同时，消费阶梯式升级特点也使次高端使成长持续性更强，白酒行业的消费升级趋势已经形成，经济波动和行业调整只会影响升级的速度，但不会改变趋势。

　　3、次高端具备千亿以上规模，3-4倍行业成长空间，区域龙头产品结构提升空间大，省内市场足够支撑未来5年以上的快速增长：从行业现状看，100元价位的总收入规模仍然是占比最大的，约占整体的35%-40%左右，总规模达到2000亿-2500亿左右。行业未来的新趋势300元（200-500元）价位取代原来的100元的中高端成为新主流商务消费的主流价格带，根据我们测算，如若百元价位20%的消费量升级为300元价位，将直接带来1000-1500亿左右的市场容量，成长空间巨大。此外，目前区域龙头次高端产品收入占比普遍在20%-30%之间，省内市场升级空间大，参考今世缘产品结构，未来随着次高端价位的持续快速扩容，各省级龙头的次高端占比会提升至50%以上。

　　4、次高端的快速成长已从300元扩散至500元价位：从今年春节的情况看，次高端价格带中，除了300元价位继续扩容外，500元价位的增长也开始明显提速，【泸州老窖(000568)、股吧】的特曲60版，从14年推出以来连续高速增长，预计今年将达到10亿销售规模；据渠道反馈，口子窖20年今年增长也开始明显提速，规模体量超过10年口子窖；洋河梦6销售规模在今年也超过梦3成为梦系列中的最大单品。可以看到，除了次高端价格带整体快速扩容外，200-500元价位内部也开始呈现升级的趋势，一方面，价位的升级有利于持续打开次高端的成长空间，另一方面，高价位的竞争具备品牌壁垒，未来次高端的抢占将更有利于品牌优势突出并且提前做价格带布局的企业。