工业综合：国防工业处于黄金时期

　　投资要点：

　　9月23日至9月30日：上证综指涨跌幅-3.37%，深证成指涨跌幅-4.40%，沪深300涨跌幅-3.08%，创业板指涨跌幅-4.55%，中小板指涨跌幅-4.10%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-7.86%。

　　新型装备密集亮相，国防工业处于黄金时期。十月一日，庆祝中华人民共和国建国七十周年阅兵在北京隆重举行，参阅飞机160余架、装备580台(套)，成为近年来规模最大的一次阅兵。一方面，本次阅兵是军改后各军兵种的首次基体亮相，进入新体制运行的同时，实战化练兵备战、联合化作战、信息化作战等要素凸显；另一方面，本次阅兵中，攻击-11无人机、新轻坦、直-20、东风-17、东风-41等新型号密集亮相，彰显我国国防工业实力的突飞猛进。

　　我国国防建设仍将在较长时间内处于快速发展阶段：一方面，我国武器装备经历了从无到有、从追赶到领先的发展过程，但从装备研制生产、到列装部队生成战斗力、再到部队全面的升级换代仍需要较长时间，在老旧装备型号仍有较大占比以及部队加快转型发展的背景下，武器装备的升级换代仍将是较长时间内国防建设的主题；另一方面，当前国际形势复杂多变，尤其是中美之间充满不确定性，在我国整体实力与美国仍有较大差距的背景下，加快国防建设、建设强大的国防力量，将是我国和平稳定发展的根本保障。

　　在当前国防科技快速进步以及国防建设重要性不断提升的背景下，我国国防工业将处于快速发展的黄金时期，推荐投资者关注我国国防工业的成长性投资机会；一方面，重点关注受益主战装备建设的中直股份、中航沈飞、中国海防、中航高科等；另一方面，重点关注受益于信息化发展的航天电器、国睿科技、四创电子等。

　　行业评级：在中美关系复杂多变、国内经济下行压力尚未缓解的背景下，随着国防建设进入装备采购高峰期，军工行业景气度不断提升，复杂环境下持续稳定增长的优势将进一步凸显；国企改革方面，改革向着更大的范围和更深的层次加速推进，并逐渐进入落地阶段，改革的政策红利有望逐渐释放；华为事件影响下，自主可控重要性升级，军工企业有望迎来国产化替代良机。我们看好军工概念市场机会，给予推荐评级。

　　投资策略及重点推荐个股：1、装备建设主线上，重点关注装备缺口大、成长空间广阔、股价处于低位、有望受益国企改革的总装和配套龙头，推荐中直股份、中航飞机、航发动力等；2、信息化方向上，关注民品市场竞争力较强，市场份额有望快速提升的振华科技、航天电器、中航光电、亚光科技、瑞特股份；3、方向，关注体外资产质优量大，估值合理的中航电子、四创电子、中国海防、久之洋等。

　　风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）进口替代不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。