联讯证券：贸易战 一场催化债牛的东风

　　美国为何发动贸易战？特朗普政府主动挑起贸易战的根本还是在于利益，这种利益归于两方面，一是国家层面，遏制中国崛起；二是党派与个人层面，寻求政治与经济上的支撑。

　　贸易战加速中国主动去库存短期内，特朗普政府出于其政治与经济上诉求，仍会给中国施加较大的压力。

　　参考以往美国针对中国发起301调查的经验看，未来可能的解决方案，一是中美双方谈判，以中国缩减贸易顺差、开发市场等为条件，签订相关协议；二是贸易战冲突升级，中、美经济均遭创伤。从目前中国的应对措施看，我们认为中美以温和方式谈判解决的可能性更大。

　　但无论如何，即使是贸易战最终得以妥善解决，也难改中国经济进入主动去库存的趋势。

　　如何影响大类资产配置？贸易战的恐慌之下，风险资产均出现了大幅调整。A股大跌，短期来看，A股超跌之后预计将出现反弹。但在中长期，我们认为成长股的机会大于蓝筹。

　　相比于股票市场，大宗商品的调整更为猛烈，螺纹钢、热卷和铁矿石跌停。

　　考虑到3月初至今螺纹期货大幅下跌了16%，终端需求也在缓慢释放，以及冬储托盘的资金压力，大跌之后可能企稳反弹。但在长期，向下的趋势是确定的，核心变量已经从供给转向了需求。

　　债券是此轮贸易战争论中受益最大的资产之一。考虑到征收关税尚未成行，并没有产生实质性的影响，美债及国内债券市场的大涨主要源于避险需求以及对未来贸易战影响双方经济增长的预期，有超涨的迹象，后续可能会有所反弹。但我们认为中长期来看，债牛的趋势是确定的。

　　风险提示：贸易战范围扩大，逆全球化趋势加快