中银国际：从货币到商品

　　黄金是一种性质优良、用途广泛的金属。人类社会对黄金的需求主要来自珠宝首饰，其次是私人投资。黄金供给主要来自矿产金。再生金作为黄金市场上的第二大供给来源，起到了金价自动稳定器的作用。

　　因为两个主要原因，世界已经不可能重回“金本位”：（1）黄金存量增长率过低，重回金本位将带来长期通缩；（2）重回金本位将让全球经济落入到现在欧元区正碰到的麻烦中。

　　分析金价运行的逻辑，需要跳出将黄金看成货币的误区，而要将黄金看成一种有避险属性的大宗商品。金价运行的分析框架可以简单总结为：顺周期的大宗商品价格决定金价长期中枢，逆周期的避险属性决定金价对中枢的偏离。

　　由于全球经济景气已经滑落至低位、而美国利率水平的下降空间也不大，黄金难有大牛市行情。