川财证券：建筑业恢复较高景气 制造业需求小幅回落

　　事件国家统计局10月31日公布数据，中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。

　　点评产业升级持续推进。10月我国制造业景气度有所收缩，但内部结构优化仍在继续。从重点行业的PMI数据表现看，10月高技术制造业、装备制造业的PMI指数分别为51.4%、50.3%，高于整体制造业PMI指数2.1、1.0个百分点，与我国工业增长、盈利的发展趋势相一致，印证制造业内部结构的持续优化态势，战略新兴产业已成为新增长点。生产方面，尽管10月PMI生产指数表现较上月回落1.5个百分点，但50.8%的生产指数表明10月我国制造业生产仍保持在扩张区间；且细分行业中，专用设备、计算机、通信设备等先进制造业的生产指数均高于55.0%，呈现出较高的景气度，产业结构升级在生产端同样得到印证。

　　市场需求有所减弱。制造业景气度在需求、价格方面均有所收缩。10月新订单指数为49.6%，较9月下降0.9个百分点，外需仍是主要拖累项。当前全球经济增速放缓，影响外贸市场表现，10月我国新出口订单指数为47.0%，较前收缩1.2个百分点。此外，国庆节前订单冲量及节假日等短期因素对需求形成一定影响。在价格方面，尽管10月出厂价格指数较9月有所收缩，但仍略高于3季度出厂价格指数均值，价格因素对10月工业企业盈利能力的影响有收窄可能。

　　建筑业发展前景乐观。10月非制造业PMI小幅收缩，但仍处于扩张区间，其中建筑业重返较高景气表现。10月房屋建筑业商务活动指数为64.0%，环比上升8.8个百分点，与今年以来地产投资的韧性表现较为一致。尽管在“房住不炒”、融资端收紧的政策影响下，新开工、施工数据表现均较为低迷；但在房企被动去库的逻辑下，9月商品房销售的稳健表现有望拉动竣工数据延续回暖。

　　考虑到期房在商品房销售中的较高比重，销售对地产“被动”投资的带动作用或将凸显，房地产投资有望维持韧性，房屋建筑业的发展前景较为乐观。

　　风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。