新时代证券：新规引导理财子公司加大权益类资产投资 助力资本市场发展

　　2019年12月2日，中国银保监会印发《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，于2020年3月1日起施行。

　　制定出台《商业银行理财子公司净资本管理办法》背景：一是满足理财子公司管理办法现有监管制度中的明确要求。二是与信托、证券、公募基金及子公司等同类资管机构监管要求保持一致，防止监管套利。三是促进理财子公司健康发展的内在要求。总之，制定《商业银行理财子公司净资本管理办法》，既是落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《商业银行理财业务监督管理办法》和《理财子公司办法》等相关监管制度要求，也有助于借鉴同类资管机构净资本管理经验，通过净资本管理约束，引导理财子公司规范运营，实现资管机构公平竞争，防范监管套利，促进我国资管行业健康有序发展。

　　《商业银行理财子公司净资本管理办法》主要内容：《净资本管理办法》共四章20条：一是明确了理财子公司净资本管理最低监管标准：净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；净资本不得低于风险资本的100%。二是净资本计算中应收账款扣减、其他资产扣减、或有负债扣减和监管认定的其他调整项目设定及扣减比例，主要参照了同类资管机构的相关监管规定。三是股票、标准化债权类资产、公募证券投资基金、银行存款以及标准化衍生产品等标准资产风险系数为0。也就意味着监管部门引导理财子公司加大我国债券、股票等标准化资产的投资规模，未来权益市场将迎来万亿的长线资金，同时FOF、MOM产品将会出现爆发式增长，助力资本市场发展。四是对非标准化债权类资产冲击较小。《净资本管理办法》中关于非标准化债权类债券资产融资主体外部信用评级AA+（含）以上的风险系数为1.5%；融资主体外部信用评级AA+以下及未评级风险系数为1.5-3%，整体来看，《净资本管理办法》对非标影响不大，但是新增的非标如何达到资管新规期限匹配要求成为关键，从长期来看，理财子公司因为投资者习惯等原因将会降低非标的投资比重。五是为理财子公司实施《净资本管理办法》预留必要准备时间。对于是否放宽自有资金运用范围，拟在理财子公司监管制度体系建设过程中再统筹系统研究。

　　《商业银行理财子公司净资本管理办法》出台的意义：一是落实了主体责任。二是明确监管报表要求。三是明确重大事项报告责任。四是加强理财子公司信息披露要求。《净资本管理办法》规定理财子公司应当在年度报告中披露净资本管理情况。五是规定监管措施。

　　投资建议：银行股有望迎来估值修复行情。目前随着A股市场短期调整，银行股估值优势逐步显现，未来银行板块将会迎来比较大的估值修复行情，尤其是银行理财子公司助力资本市场发展，将为权益投资带来万亿增量资金，有助于支撑低估值银行股反弹，银行股也将获得长期资金青睐，迎来估值修复行情。

　　风险提示：经济下行超预期；政策转向；外部环境恶化