惊魂星期五后是黑色星期一 印度股市进入动荡模式

　　上周五早上还风平浪静的印度股市午后风云突变，孟买SENSEX 30指数几分钟内从上涨1%跳水至下跌3%，经历了近四年来最惊魂的一天。虽然印度央行和证监会上周末发表声明安抚市场情绪，周一印度股市依然惊魂未定，孟买SENSEX 30指数收盘再跌1.5%，其中金融板块重挫3.5%。

　　银行股背后的坏账问题和非银金融公司违约潮背后的影子银行风险是引发市场恐慌的主要原因。印度孟买SENSEX 30指数已经连跌五天，重挫超1700点，较9月初高点回落7%。

　　耶斯银行行长被央行“劝退”，坏账问题浮出水面

　　印度央行此前发现，印度第四大商业银行耶斯银行(Yes Bank)存在1047亿印度卢比(约合100亿元人民币)坏账未及时上报，上周五耶斯银行总裁兼创始人卡普尔(Rana Kapoor)被正式要求在明年1月底前辞职。受此消息影响，公司股票当天重挫29%，市值蒸发2000亿印度卢比(约合189亿元人民币)。安永印度金融服务主管迪万吉(Abizer Diwanji)表示，监管者想证明自己的强硬态度，没想到引发了市场恐慌。自莫迪上任以来，清理国有银行不良资产一直是印度政府的主要改革方向之一，投资者担忧印度央行将进一步对银行业采取严厉管制措施。

　　多年来，印度银行业一直在为钢铁、电力和基础设施等部门的项目提供资金，因在审批流程、发放对象以及事后追责等方面有诸多漏洞，这些项目承包方往往成为违约的主体。不良贷款的大幅增长不但会严重制约银行的放贷能力，还会影响经济增长速度；而经济增长放缓又会导致企业偿债能力下滑，可能引发新一轮的债务危机。值得一提的是，印度政府债务也长期徘徊于GDP 70%附近，远高于新兴市场国家的平均水平。

　　2017财年，印度1.7万亿美元正规银行资金规模中大约有2100亿美元坏账，坏账率11.6%。印度央行预计，本财年印度银行业的坏账率可能进一步上升至12.2%，在全球范围内仅次于意大利，这也是印度银行业近20年来的最高水平，资产质量的恶化也在侵蚀贷款机构的资本缓冲。

印度银行业风险仅次于意大利

　　今年以来印度银行业资产体系清理工作持续推进。2月，印度央行收紧了银行解决不良资产的指南，银行不得使用贷款重组计划来推迟承认不良资产。上周一印度财政部突然宣布：计划将德纳银行(Dena Bank)、维贾雅银行(Vijaya Bank)及巴罗达银行(Baroda Bank)三大国有银行合并，以此来显示政府整顿当前银行体系的决心，而合并后新银行会成为印度第三大银行。

　　流动性和影子银行风险重创非银金融板块

　　受美元走强、国际油价持续走高及新兴市场动荡等多方面影响，今年以来印度卢比已经下跌近13%，是表现最差的亚洲主要经济体货币之一。此外受国际形势恶化影响，印度经常项目赤字已经逼近GDP 3%的警戒线，印度十年期国债收益率近一年已经上涨160基点突破8%。两周前印度总理莫迪(Narendra Modi)曾连续两天召开紧急经济工作会议研究对策，财长贾特里(Arun Jaitley)随后公布了包括限制非必需品进口在内的多项政策维护市场稳定，然而卢比依然没有停止跌势，并在上周二再度刷新历史新低1美元兑换72.98印度卢比，外界对印度加息的预期有所上升，并开始影响货币市场价格，目前印度银行间同业拆借利率已经上升至6.98%。

　　另一方面，印度基建租赁和金融服务有限公司 IL&FS(Infrastructure Leasing and Financial Services Ltd )债务危机持续发酵，并在9月21日出现第五起票据偿付延期的违约情况。根据评级机构穆迪的统计， IL&FS已发行的债券和商业票据总额占到印度国内企业债市场的1%和2%，其银行贷款规模占到印度银行业0.5-0.7%。以印度人寿集团为代表的大股东此前拒绝了公司提出的300亿卢比紧急贷款请求及重组计划，目前印度财政部已经介入并准备提供紧急援助，印度央行则要求对公司进行特别审计。

金融股崩盘，印度孟买SENSEX 30指数上周五盘中跳水4%

　　非银金融，特别是房地产融资企业上周五遭遇疯狂抛售。IL&FS大股东德万住宅金融公司(Dewan Housing Finance Corporation)盘中一度重挫近60%。市场传言称印度着名基金公司DSP MF在二级市场低价抛售其中短期票据，投资者担忧IL&FS违约事件影响将波及德万并扩散影响整个非银金融板块，当天板块内包括信实住宅金融、百嘉安联保险等16支个股跌幅超10%。周一，除了德万住宅金融公司止跌反弹外，板块内其他个股再次全军覆没。

　　机构India Infoline副总裁巴辛(Sanjiv Bhasin)认为，非银金融企业各期限债券票据的短期融资压力开始显现，货币市场流动性偏紧，政府对IL&FS的援助计划悬而未决令人担心。Religare 证券首席研究员阿格拉瓦尔(Hitesh Agrawal)表示，IL&FS的债务危机让非银金融机构未来的筹资难度越来越高，更可能面临被下调信用评级的风险。皮尤研究中心最新的信心调查显示，印度人对经济的满意度从去年的83%降至今年的56%，这增加了市场对印度总理莫迪在明年五月前掀起民粹主义热潮的担忧。