在本周的FOMC会议上，美联储没有犯错的余地

  　无论美联储做了多少尝试，市场仍然不相信美联储在降低通胀方面有多认真。美联储一直表示，它计划将利率提高到限制性区域并将利率维持在该区域，直到有明显迹象表明通胀正在走低。

　　美联储在杰克逊霍尔会议中进行了大规模的控制市场的尝试，并在杰克逊霍尔会议之后的几天里进一步强调了这一点。市场已经开始下滑，但还不够。联邦基金期货已经迅速重新定价，现在看到4月份的最终利率达到近4.4%。

　　市场仍然不相信美联储

　　但是，市场仍在预测到2023年底降息，并预计利率将回落至4%。虽然市场同意利率需要走高，但它仍然认为美联储将在明年年底前将利率下调约40个基点。8月25日，2023年4月联邦基金期货与2023年12月合约之间的价差为32个基点。目前的价差表明市场认为美联储明年可能会更积极地降息。

　　当然，美联储在加息方面正在取得进展，但市场并不认为美联储会将利率维持在最终水平。

　　没有犯错误的余地

　　美联储在7月的FOMC会议上承受不起同样的灾难，这使得金融状况得到了实质性缓解。尽管自杰克逊霍尔事件以来金融状况已经收紧，但收紧程度还不够。

　　美联储无法进一步支持通胀战，需要利率继续推高，金融状况进一步收紧。美联储在降低通胀方面仍然远远落后。联邦基金利率相对于 CPI 和 PCE 指标（包括或不包括能源）的通胀率是非常负的。

　　美联储需要打破市场

　　这是美联储的战斗，如果它有任何降低通胀的机会，它需要市场与它的观点保持一致。因为美联储只能真正移动收益率曲线的前端，但通过沟通和预测，它可以严重影响曲线的较长期一侧，这是美联储最挣扎的曲线部分。

　　因此，尽管如果美联储仅提供75个基点的利率，股市可能会大幅上涨，但如果美联储能够通过其前瞻性指引提供鹰派信息，那么如果这种反弹迅速消退。这就是美联储最终可以冲击市场并让它们崩溃的地方。

　　因为这可能是多年来第一次，最终是市场向美联储妥协，而不是美联储向市场妥协。