国内下游恢复略缓 铜价维持区间运行

　　宏观面：宏观层面的主要影响仍在于市场加息预期反复带来的资产价格波动，由于加息路径和幅度的不确定性，市场往往受到美债市场对于加息预期的定价影响和美联储预期管理时的言论波及;其次俄乌局势仍未明显缓和，边境线上的擦枪走火使得市场是偏谨慎的。短周期来看，仍聚焦于加息预期的变化，从美债市场所反映出的加息预期来看，市场对三月加息50BP，年内加息4次以上充分交易，美国1月CPI继续处于爆表状态，录得7.5%，核心CPI也继续升至6%，爆表的CPI或使得美联储不得不重新审视加息前景，宏观环境的缓和是短暂的，压力依旧存在，三月后或有逐步释放压力的可能。

　　产业基本面：截止本周五(2月18日)SMM进口铜精矿指数(周)报64.16美元/吨，较上期2月11日指数上涨0.46美元/吨。部分手上有3月头寸现货的矿贸商询盘较为积极，但多数冶炼厂在库存依然充裕，现货铜精矿加工费依然低于年底BM，以及对现货加工费看涨预期，观望居多，实际成交依旧低迷。1月 SMM中国电解铜产量为81.81万吨，环比降低6.0%，同比上升2.5%。在消费端，国内下游恢复速度较往年不算迅速，社会库存仍处在累积阶段，不过较节后首周增幅有明显放缓，但上期所铜库存历年春节累库对比来看，本次累库过程速度较快，或显示国内下游恢复速度偏慢。LME库存低位运行，欧洲地区持续的出库带动现货升水高位运行，目前来看欧洲地区的偏紧格局依然对价格有较强支撑，但全球铜库存增长的大背景下，LME低库存推升价格的动力偏弱。

　　策略：俄乌局势未见明显缓和，市场依然处于谨慎状态，中国方面，通胀压力缓和，但总需求不足的压力仍然较大。基本面来看，国内下游尚未完全恢复，宏观压力依旧，海外供需支撑价格，价格依旧难摆脱运行区间。