东威科技(688700) PET镀铜设备处于需求爆发前夜

　　【东威科技(688700)、股吧】前三季度实现营业收入5.64亿元，同比增长58.19%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长106.87%；三季度实现营业收入2.15亿元，同比增长17.72%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长24.11%。

　　盈利能力持续提高

　　受益于行业景气度持续提升，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，前三季度营业收入、归母净利润同比增速分别为58.19%，106.87%。随着公司引进优质客户，高附加值设备占比的提升，公司盈利能力持续提高，前三季度毛利率43.24%，同比上升3.53pct，净利率19.67%，同比上升4.63pct。

　　PCB行业持续景气，在手订单饱满，支撑未来业绩。受5G推广应用及消费电子等方面的增长需求，国内PCB企业在高端品种投资加大，公司订单饱满，产能处于满负荷运转状态。公司三季度末合同负债1.98亿元，较2020年末增长0.38亿元，表明公司在手订单饱满，为今年四季度及明年全年奠定良好的基础。

　　PET复合薄膜需求爆发前夜

　　日前，某龙头动力电池生产商在2021世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比，PET复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。复合铜箔的制备工艺除PVD外，还需湿法电镀，比复合铝箔的制备更加复杂，所以预计复合铝箔将更快实现导入验证，而复合铜箔导入速度稍晚，预计明年有望开始实现小批量导入。目前，东威科技卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。未来随着PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET镀铜设备2025年将有40-50亿元的市场空间。

　　业绩预测

　　预计公司2021-2023年营收为8.19/11.38/16.40亿元，净利润1.66/2.45/3.79亿元。在PCB行业持续景气以及PET镀铜需求爆发的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。

　　风险提示：PCB行业景气度不及预期；PET复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。