容百科技业绩大增300% 除了高镍三元还有两点值得关注

　　3月29日晚，【容百科技(688005)、股吧】发布2021年年报。年报称，公司2021年实现营业收入102.59亿元，同比增长170.36%；实现归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%，略超市场预期。其中，第四季度营收最高，为40.08亿元，同比增长176.62%；净利润为3.61亿元，同比增长266.73%。

　　同时，公司毛利率与净利率也呈现出上升态势。2021年毛利率为15.34%，同比增长3.16个百分点；净利率为8.85%，同比增长3.3个百分点。

　　　　1、高镍三元推送业绩大增300%

　　2021年，容百科技高镍出货位列全球第二，高镍三元正极材料出货占公司总出货比例的90%，市占率已连续多年位居全国第一。

　　出货量的高增受益于锂电池产业迅速扩容下对正极材料需求的拉动。GGII数据显示，2021年全球高镍三元出货量为30.9万吨，同比增长120.71%，占三元正极材料总出货量的41.76%。

　　我们认为，未来产业链中，高镍与铁锂等技术路线是共同发展的，而带动高镍电池的发展的重要因素之一，就是正极厂商、电池厂商的增产，让更多的车型使用高镍电池。

　　容百科技正是积极扩产的正极厂商之一。

　　报告期内，为满足下游客户对高镍三元材料的需求，公司在湖北鄂州基地、贵州遵义基地和韩国三地同时扩建，实现高镍产能从年初4万吨/年提高到年末12万吨/年。其中，湖北鄂州产能突破10万吨/年，已成为全球产能最大的高镍三元材料生产基地。

　　由于高镍电池装机量逐步攀升，2021年1-9月的装机量增幅超260%，甚至高过铁锂。因此，容百科技的相关产品销量也较为可观。

　　2021年，公司新增产能均可大规模生产NCM811、Ni90及以上超高镍、NCA三元材料以及NCMA四元材料等多类型产品，全年销量同比翻倍。其中，公司核心产品高镍8系、9系及NCA系列产品合计销量超过5万吨。

　　　　锁定大客户亦是容百科技稳固高镍龙头位置的重要手段。

　　公司此前已与宁德时代签订战略合作协议，后者今年向前者采购高镍三元正极材料数量约为10万吨；宁德时代并将于2023-2025年向公司采购不低于一定比例的高镍三元正极材料。公司还与【孚能科技(688567)、股吧】达成协议，2021年下半年、2022年全年孚能科技将向公司分别采购5505吨、30953吨高镍三元正极材料。此外，蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池、SK on等也同容百科技开展合作。

　　2、前驱体板块扭亏为盈

　　2021年，容百科技归母净利润创上市以来新高，其中一个原因就是前驱体自供率提升。

　　公司2021年前驱体产能3万吨，随着临山一期6万吨陆续投产，预计公司2022年底前驱体产能达9万吨。

　　同时，公司单晶、多晶高镍前驱体成功进入高端动力电池产业链，新产线将能够兼容性生产公司高镍三元产品，部分新产品已跨级进入国际一流电池客户认证阶段。2021年，公司前驱体销量同比增长200%，向正极自供率提升至30%左右。

　　产能利用率的提升促使前驱体板块扭亏为盈。通联数据datayes！显示，2021年公司前驱体实现营收1.54亿元，同比增长28.03%；毛利率为3.45%，较2020年增加了3.83个百分点。

　　　　为保障前驱体的有效供应，公司与华友钴业、格林美签订了合作协议。

　　2021年11月，容百科技发布公告称，2022年1月1日至2025年12月31日，容百科技在华友钴业的前驱体采购量不低于18万吨。在华友钴业向容百科技提供有竞争优势的金属原料计价方式与前驱体加工费的条件下，双方预计前驱体采购量将达到41.5万吨。

　　与格林美的合作则还可能加速公司材料回收产业的发展。容百科技在三元材料前驱体的生产过程中，采取了多项回收循环再利用技术，实现了前驱体生产的生态循环经济。2022年2月，公司发布公告称，2022-2026年，公司预计向格林美采购前驱体不低于30万吨。同时，双方将共同构建基于“镍钴资源开采—动力电池回收—三元前驱体制造—三元材料制造”产业链的战略合作体系。

　　3、率先布局锰基正极

　　2021年年报显示，公司在经营好主营业务的同时，在锰基正极方面已多有布局。

　　2021年，公司与宁德时代等重要客户以及国内材料领域顶尖级科研院所签订了技术合作协议，将在富锂锰基、磷酸锰铁锂材料等前沿领域协同开发。

　　随着电池材料在不断进步更迭，锰基正极材料的产业化进程加速，特斯拉CEO马斯克更是表示，特斯拉看到了锰基正极在电池化学方面的潜力。其中，磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂最重要的改进方向之一，有望率先等到产业化应用；富锂锰基由于具备超高能量密度等优势，被认为是继磷酸铁锂和三元材料之后最具前景的动力电池用正极材料。中信证券预计2021-2035年锂电正极材料用锰量将增长超过10倍。

　　目前，公司在锰基正极研发已有2项专利在受理当中，包括“一种富锂锰基正极材料的气相包覆方法”“一种富锂锰正极材料、其制备方法及其应用”。

　　同时，相关在研项目也在准备当中。“富锂锰基正极材料开发”预计总投资875万元，以开发出能量密度与NCM811相当、成本低30%以上的低钴正极、循环寿命大于2000圈、实现对高镍产品的低成本化迭代为目标，当前处于小试阶段。

　　我们认为，任何新技术的价值要视产业落地的应用情况而定，如果未来锰基正极步入正轨，如容百科技这样具备技术储备的企业或将获得优先盈利的机会。