杠杆债基应对机构客户冷落，使固收产品发行初现疲态

　　最近市场上的理财收益变得越来越低，使得客户开始往杠杆债基去投资，但是投资该找到客户才行，如果客户对此基金不特别感兴趣，那后期就很难做的更加长久，说明产品开始不断出现疲惫现象。

　　在这最近一年里，在分销市场上广受欢迎的固定收益产品已经开始显示出疲态。记者了解到，星品——分级基金的杠杆份额在年初很难找到机构客户，因为债市的不确定性预计明年会增加，产品不再稀缺。此外，最近成立的债券基金规模也越来越“迷你”。在产品不断涌现和股市逐渐回暖的市场环境下，债基光环逐渐消退，后期就被货币式基金取代。

　　第一是，杠杆债基难寻机构客户。

　　“年初时候我们的杠杆债务基础发行得非常好，现在机构很难找到。”某基金公司的一位人士告诉记者，机构客户的敏感度普遍较高。对于风险杠杆较大的债券品种让机构客户的态度最近发生了很大变化。如果年初就翘首以待的认购杠杆债务型债券，目前可谓“不可能”。

　　数据显示，今年评级中最大的债务基础是新评级为信诚添金评级，初始规模为30.93亿元，其中总杠杆份额约为9.27亿元。该产品打破了三年封闭式债基杠杆的惯例，创新性地将产品的封闭期缩短到一年，不可避免地让市场大放异彩。

　　但即使是这样的创新产品，机构持有杠杆股的比例也在下降，仅占总筹资规模的50%左右，与年初杠杆股成立时机构频繁占70%到80%的情况不同。

　　其他设计更受欢迎的产品的发行就更加惨淡了。最近，许多分级债务发行公告被推迟，这表明了分级债务发行的困境。

　　第二是，债基发行初现疲态。

　　事实上，杠杆债发行基础差只是冰山一角，整个固定收益市场的发行状况也开始显现疲态。由于市场上债券发行数量不断增加，且增量有限，资金、债券发行逐渐陷入“股票博弈”的怪圈。

　　据记者统计，很多年底成立的固定收益基金只有个位数。上海，其中，一家擅长固定收益的基金公司新成立的债务基数只有8亿左右，不可避免的让业界大吃一惊。

　　“目前，市场上的债务基础越来越多。如果没有增量资金，这只是资金的游戏，规模自然难以扩大。”某基金公司的一位渠道人士表示，目前市场上的债基有点“泛滥”，只有渠道强、产品卖点多的公司才有分销优势，更多的中小公司只能用“惨淡”来形容。

　　此外，在年底，银行惯常的存款需求使资金面突然收紧，这使许多新发行的基金感到“缺钱”。最近上海某大型基金公司发行的首款创新性T+0产品才340亿，远低于大家之前的预期。

　　第三是，债市不确定性增强。

　　无论是机构客户对高风险产品望而却步，还是传统固定收益产品的发行量正在减少，这可能是因为明年每个人对债市的不确定性都在增加。记者采访的许多债券基金经理最近将“信用风险控制”放在明年投资的首位。

　　“毕竟，债市已经看涨了一年半，明年可能很难重现这种单边上涨的牛市。”长安基金固定收益部门负责人乔哲，判断债市明年可能是一个动荡的市场，不确定性的增加将考验债务型基金经理的投资能力。

　　长信基金固定收益总监李小羽也认为，赚取息票收益和控制信用风险应该是明年债务管理的首要任务。一旦经济触底的迹象变得更加清晰，股市的获利效应可能会转移到资金往债市场上，股票和债务的“跷跷板”效应可能会再次出现。另外，随着信用风险的逐渐积累，信用风险发生的概率会越来越高。

　　现在虽然杠杆性基金受到市场影响比较大，主要还是看经济市场的复苏情况的好坏来做决定，那样更能使得市场上涨动力更加强。