新华医疗扩张之路遇阻

　　赌局无赢家 新华医疗扩张之路遇阻

　　李未来，阎俏如

　　李未来 每谈起山东新华医疗器械股份有限公司(600587.SH，以下简称“新华医疗”)，57岁的许尚峰总有说不完的话，言语铿锵而充满信心。技术出身的许尚峰在这家国资背景的企业里担任了多年的总经理职务，对公司众多产品乃至其中的核心技术都如数家珍。

　　然而，让许尚峰和新华医疗管理层没有料到的是，多年前收购的子公司却严重影响了上市公司利益，尤其是成都英德生物医药装备技术有限公司(以下简称“成都英德”)。在这场赌局中，新华医疗利润受侵蚀，成都英德原股东面临巨额赔偿。

　　但包括新华医疗总经理许尚峰、财务总监李财祥、副总裁兼制药装备事业部总经理杨兆旭在内的多位高管在接受《中国经营报》记者采访时均表示，之所以出现这种情况，主要是受政策影响，但公司整体的扩张战略是成功的。

　　“突如其来”的商誉减值

　　6月22日的一则追偿公告将新华医疗推上了风口浪尖，这一次，新华医疗将拥有子公司成都英德股权的9位自然人告上法庭，原因是他们未能完成三年前达成收购协议时作出的业绩补偿承诺。事实上，三年来成都英德均未完成业绩预期，因双倍差额补偿，9位自然人债台高筑。

　　没有达到业绩预期的子公司还有上海远跃制药机械有限公司(以下简称“上海远跃”)，2016年报中，新华医疗对这两个项目进行了商誉减值，成都英德计提约9216万元，上海远跃计提5106万元。正因为此，2016年新华医疗在营业收入同比增加8.1亿元的情况下，净利润却减少了2.46亿元，同比下滑87.67%。

　　面对商誉减值，新华医疗多少感觉有些突然，直到今年4月初发布2016年业绩预告时才意识到问题的严重性。彼时，新华医疗预测其归属于上市公司股东的净利润比上年同期降低75%~95%，这也引起了证监会的监管。

　　“在2017年初的时候，我们没有预测到商誉减值，但这个影响很大。”许尚峰并不避讳地对记者说，其实2016年公司整个经营和利润情况是正常的，但是没有考虑到商誉减值会是什么标准。

　　新华医疗证券代表李静专门向记者解释了何为商誉减值，以及商誉减值为何能给公司业绩带来这么大影响。据她所述，主要是因为公司当初以高增值率收购一些子公司，而它们又没有达到业绩预期，会计计算法将其计为损失，并归入商誉减值。最主要的是成都英德公司。

　　记者了解到，2014年新华医疗通过发行股份及支付现金的方式购买成都英德85%股权，交易价格为3.7亿元，当时成都英德账面值为9203.59万元，而评估值却为4.36亿元，增值率高达373.24%。成都英德向新华医疗作出承诺，2014年~2017年，公司净利润分别不低于3800万元、4280万元、4580万元、4680万元。

　　然而，成都英德2014年、2015年分别以3163万元、3252万元的净利润未能达到承诺目标，2016年竟遭遇断崖式下跌，亏损5058万元。

　　许尚峰回忆，当时成都英德对自身资产的估值还要高过现在的数字，对业绩的预测也高过最终的承诺，“实际上我们在预测业绩的时候，还真没这么高，比承诺的要低一点，但是他们原来的股东很积极地承诺，认为能够完成这些目标。我们当时预测2014年是3700多万元，2015年是4013万元，但是他们自己承诺4280万元，就是说他们自己很有信心。另外，他们没有房子和地，属于轻资产，所以市盈率高一些。”

　　类似的收购，新华医疗已有先例。2013年，新华医疗以发行股份及现金支付的方式合计3.53亿元的对价收购上海远跃，彼时对上海远跃预估值3.96亿元，而其账面净资产仅为1亿元，增值近三倍。

　　与成都英德一样，上海远跃也与新华医疗签订了对赌协议，王波等5名自然人向新华医疗承诺，2013~2015年，上海远跃扣除非经常性损益的净利润分别不低于4000万元、4500万元、5000万元。

　　这次收购，新华医疗已经接近成功，上海远跃2013年和2014年均达到业绩预期，但2015年却欠了一把火候，净利润为4375.80万元，为预期的87%，未能完成承诺。

　　政策影响

　　如此高增值率的收购和信心满满的业绩承诺，都是基于彼时良好的市场预期。

　　2011~2013年，成都英德销售收入分别为0.61亿元、1.97亿元、3.19亿元，2012年和2013年净利润分别为2640.23万元和4172.16万元，营业收入和净利润均保持高速增长。

　　而在2013年上海远跃被收购之前，2011~2012年远跃药机分别实现营业收入1.14亿元和1.79亿元，分别实现归属母公司净利润1828.47万元和3041.7万元。

　　2014年下半年，成都英德等子公司的业绩开始出现下滑，新华医疗将这归结为政策影响。包括仿制药一致性评价和GMP认证政策。

　　“我们当初也没有预料到，国家的一致性评价政策对它影响太大了。所有的制药装备企业业绩都下滑，但是它受的影响更大一些。”面对成都英德近几年的业绩情况，许尚峰也很无奈。

　　所谓一致性评价，是对已经批准上市的仿制药，按与原研药品质量和疗效一致的原则，分期分批进行质量一致性评价，仿制药需在质量与药效上达到与原研药一致的水平。这一政策从2015年逐步实施。

　　许尚峰解释道，一致性评价让很多制药企业措手不及，打乱了他们的部署，尤其是化药企业。要通过一致性评价，每一种药至少要投入五六百万元进行研究，对于众多拥有上百个化药品种的企业来说，就要投入至少五六亿元保住现有的化药文号。那么，本来打算投入生物制药的资金，就要用在现有的化药批文上面。

　　这就对成都英德产生了影响。成都英德的主营业务是生物制药装备研发、 生产、销售及工程服务等。而一致性评价让众多药企无暇兼顾化药和生物制药两种业务的经营，生物制药装备行业需求减少，相关企业降低了设备和工程建设的投入。

　　为渡过难关，保证市场份额和持续发展，成都英德采取了降价措施，使得 2016 年毛利率较上年下降较多。同时，面临复杂的市场环境，为确保市场竞争力，成都英德加大了销售、售后服务和研发投入，造成销售费用和管理费用支出较大。

　　另外，GMP认证带来的影响也很大。许尚峰告诉记者，公司所处的医药行业在中国已经历过两轮GMP认证，“第一波是在1998~2004年，当时国家要把制药水平向国际水平靠拢。因为是第一次认证，相对来说标准比较低。第二轮GMP是2009~2013年，这次标准提高了，原来的厂房、设备都满足不了要求了。因为药企要盖新厂房，换新设备，从管理体系到管理软件都要更新，这样对于我们制药装备企业来说就提供了很好的发展机遇。”

　　然而，2012~2013年GMP认证高峰期过后，企业对制药装备的需求普遍减少，成都英德也是在这个时候开始出现业绩下滑。中药制剂的GMP认证相对晚了两年，对于以生产中药提取设备为主营业务的上海远跃来说，其影响也晚了两年。

　　但影响主要是在制药装备业务方面，据新华医疗2016年报显示，其三大主营业务中制药装备收入8.17亿元，同比下降28.66%，医疗器械和医疗服务收入均有增长，其中，医疗器械收入71.38亿元，占总收入比85%。

　　“大”而“全”的扩张之路

　　六七月之交的淄博，空气格外闷热，新华医疗的感控车间里，大铁叶风扇嗡嗡地工作着，工作人员正在向一线员工发放雪糕，这是他们解暑的主要办法。由于建筑面积和整个空间太大，出于节省成本考虑，车间没有装备空调。这里主要生产灭菌消毒器械，销售给医院和医疗机构，各式的产品基本覆盖了从三甲医院到小诊所对消毒灭菌器材的需求。感控车间只是其所处的新华医疗科技园的一部分，除此之外，这里还有实验动物设备车间、仓库等，不久，研制血液透析设备的车间也将开工。

　　新华科技园位于淄博市周村区，占地约600亩，新华医疗人力资源部科长马慧告诉记者，这还只是新华医疗六大厂区的其中之一。

　　记者发现，在医疗器械方面，新华医疗几乎囊括了整个产品线，以手术室器材为例，从手术床、手术灯到手术刀、镊子等，品类很多。在此基础上，新华医疗还进行了大肆收购。

　　2012年7月，新华医疗签订收购长春博迅75%股权，这是一家生产体外诊断试剂的公司，主要产品是抗人球蛋白检测卡；2013年2月，新华医疗全资子公司华佗国际发展有限公司以3.8亿元的价格持有香港威士达医疗60%股份，其主要生产临床检验设备；2013年12月，新华医疗以3.5亿元的价格购买上海远跃90%的股权；2014年4月，新华医疗购买成都英德85%的股权。

　　自此，新华医疗在制药装备方面发展到中药、化药、生物制药设备三大类产品线。

　　除了制药装备，新华医疗还将目光投向了医疗服务方面。然而，这些医院大多还处于亏损状态。

　　事实上，新华医疗的扩张战略在“十二五”期间就已经制定，彼时，其提出要发展以技术创新为主的创新战略、以提高市场占有率为主的品牌战略、以内涵式发展和收购兼并并举的扩张战略。

　　虽然成都英德等子公司业绩未达预期，投资医院也未见回报，但许尚峰仍然充满信心。他认为，扩张战略既有必要，也算是成功的，“光依靠已有的产品肯定是不够的，收购的企业拥有我们没有的技术”。

　　李静告诉记者，在收购的子公司中，只有成都英德和上海远跃没有达到预期，其他子公司经营状况都比较好，比如长春博讯和威士达，都是成功的收购。

　　在许尚峰看来，政策的影响正在慢慢散去，“实际上，去年下半年，我们合同量开始迅速恢复了，但是当年确认不了收入了，必须今年确认，所以今年的业绩预计会比较好，成都英德现在3亿多元的合同在执行，这才半年的时间。今年肯定会强势反弹。”

　　2015年开始，新华医疗逐渐减缓收购步伐，收购策略也发生了改变。“我一定注重它的发展潜力和长期风险。”许尚峰说，现在要总结经验，多收购那些好的、小的和有潜力的标的，而不是像过去在高潮的时候那种收购了。             ：